叶檀

    中国经济再次走上十字路口，是过热还是过冷，是否应马上加息，成为争论焦点。

    5月11日公布的宏观经济数据显示，中国通胀预期处于上升通道，虽然有关方面强调通胀预期可控，但不断上升的菜价已给普通民众的生活造成了困扰。在调查中，很多人认为，过于温和的CPI数据未反映真正的通胀水平。在去年，同样的不满体现在房地产市场，许多人抱怨房价上涨过快使80后成为蚁居一族。

    与此同时，随着股市的急挫，对于实体经济的担忧愈演愈烈。中金公司将2010年GDP增长率预测从10.5%下调至9.5%，将今年的房地产投资增速预测从原先的22%下调至15%。其首席经济学家哈继铭表示，“外部环境可能不利于中国的出口增长”，收紧信贷可能会打压未来投资增长。

    中金公司不是一家公司作战，在中金的身后，还有看淡中国经济的数家金融机构。瑞银驻北京经济学家汪涛则表示，4月的工业生产增幅可能仅为18%。年度同比增长数据受益于2009年初中国较弱的经济表现，可能掩盖环比经济增长正在放缓的事实。中国经济放缓最大的原因在于政府相关基建项目上的投资缩水，今年前三个月中央政府在基建项目的投资较上年同期增长了9%，而去年同期的基建投资同比增幅高达50%-60%。

    除了金融机构外，一些著名的投资者纷纷放话做空中国。投资家麦嘉华甚至指出：“股市及商品价格显示，中国的经济将在一年内放缓，甚至崩溃。”此前卖空大师吉姆·查诺斯(JimChanos)和哈佛大学肯尼斯·罗格夫(KennethRogoff)发出过同样警告。

    中国经济的唱多派与唱空派争议如此激烈，说明中国经济与货币政策已发生了深刻变化，此时中国经济正处于由过热转向正常的关键期，在业已推出力度强劲的房地产新政、力压信贷规模的背景下，有必要衡量政策的力度与效果，有针对性地推出下一步政策，以免重蹈金融危机期的覆辙。毕竟，目前，中国资产品价格泡沫已现恐慌性下挫，而企业赢利预期也将下行。

    目前马上加息操之过急。

    只要信贷泡沫与房地产泡沫受到挤压，银行就不得不从市场上圈走更多的资金以充实资本金——据媒体报道，国务院已经批准四大上市银行的再融资计划，融资总规模为人民币2870亿元——而房地产与股市下挫，套住了数万亿的资金动弹不得，这说明，整个社会的货币流动性将很快下降。到目前为止，央行已经三次上调存款准备金率，每月发行央票回笼数千亿元的货币。

    加息为了抑制泡沫，为了抑制过热的投资，如果中国的房地产投资与基建投资已下挫且维持下挫的势头，加息就不是当务之急。目前加息将加剧市场恐慌情绪，并可能出现房贷断供与地方债务支付危机。

    而汇率变革却正当其时。主要原因是后危机时代美元与欧元间的相对比价变了，人民币与美元挂钩有必要逐渐淡出市场。随着欧洲主权债务危机的爆发，欧元急剧下跌，导致中国实际汇率已大幅上升。

    因此，目前是人民币汇率回到挂钩一篮子货币的契机：全球主要货币汇率的重新调整，让人民币跟随美元稳定经济的价值越来越小。而人民币挂钩一篮子货币还可间接挂钩大宗商品，以适应中国经济发展的需要。（叶檀）

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