【《财经》记者 胡敬艳】5月11日上午，中国人民银行(下称央行)发布《2010年第一季度货币政策执行报告》(下称《报告》)，在肯定经济回升势头稳固的同时，提出中国价格上行的压力在增加。这一表态再度挑动了市场加息预期的敏感神经。

　　央行《报告》指出，今年第一季度总体情况开局良好，回升向好势头更加巩固。一季度，实现国内生产总值(GDP)8.06万亿元，同比增长11.9%，居民消费价格指数(CPI)同比上涨2.2%。

　　虽然CPI同比上涨2.2%，但根据金融市场最新的情况来看，不到半年时间，央行三次差别上调存款准备金率0.5个百分点(分别是1月18日、2月25日和5月10日)，现在保持在17%的水平，距离历史上17.5%的最高水平只差0.5%。这令市场减轻了最近加息预期。

　　但央行在报告中同时提出，价格上涨的潜在压力值得关注。在全球货币条件较为宽松、经济总体复苏的大背景下，国际初级产品价格呈上升态势，伴随国内经济持续较快回升，市场信心逐步增强， 我国价格上行的压力也在增加。当前国内劳动力价格趋升，资源环保成本加大， 也可能影响价格水平。

　　央行认为，总体来看价格上行压力相对更大，价格稳定的潜在威胁有所增加。央行第一季度城镇储户问卷调查显示，居民对当期物价满意指数较上季再降 2.3个百分点，未来物价预期指数为 65.6%，仍处于较高水平。

　　银河证券分析员王昉认为，原本市场普遍预期的加息并没有出现，取而代之的仍是数量型工具，这令“五一”节前债券市场的紧张气氛略有缓解，虽然货币市场因此会受到更加直接的影响，但是在资金面整体过渡宽松的情况下，相比股票市场而言，整个利率市场波动非常微弱。

　　1年期央行票据二级市场利率显著上行，利率由5月4日的1.99%到5月7日的2.02%，上升幅度和速度都非常明显。王昉由此推测，5月10 日央行存款准备金率的上调，并没有被解读为不加息或加息延后，相反对于信贷的持续抽紧，体现出政府对经济过快反弹的担忧，因此短期内偏紧的政策预期有所强化。

　　王昉表示：“目前越来越多的观点认为，与加息相比，准备金率、公开市场操作等数量型工具在降低货币供应量上的效果更直接更显著，更有利于控制通货膨胀。”

　　复旦大学经济学院副院长孙立坚则认为，加息已不能简单地被理解为单纯的货币政策手段。它已经被市场认为是采取加息的国家所释放的一个明确的“退市”信号，如果此时本国经济市场活力还没有完全形成，那么，市场可能因为加息而过度恐慌，很可能导致投资和消费萎缩，使得原先通过积极的财政政策和适度宽松的货币政策等“救市”组合拳所带来的经济复苏的绩效付诸东流。

　　他还认为，在中国进场的热钱和产业“闲钱”都会更进一步的转向短期套利的投机行为中，这更加会带来人民币升值的压力，恶性循环，更加影响结构调整还没有到位的中国实体经济的复苏进程。于是，像欧美发达国家的央行那样，放缓发出信号，用数量调整代替价格调整，也是为培育中国经济市场活力和结构调整赢得宝贵的时间。

　　瑞银证券中国首席经济学家汪涛表示，今年一季度CPI通胀率的上升主要是受食品价格的推动，受到了一次性或短期因素的影响。然而，在经历了去年信贷快速扩张、投资大幅增长，以及房价急剧上升之后，通胀预期已经上升，并且来自上游价格的通胀压力正在积聚。她认为，央行全年信贷规模将继续控制在7.5万亿元的目标之内，并从二季度开始加息3次。■

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