生产正常化 政策均衡化

　　2010年3月，中国物流与采购联合会(CFLP)中国制造业采购经理指数(PMI)为55.1%，比上月上升3.1个百分点。

　　1、对比往年，PMI显示稳定增长格局

　　09年3月中国制造业PMI为55.1 ，环比值上升3.1、同比值上升2.7。绝对值水平和环比值水平等同于06年、07年、09年水平，小于07年水平，环比值的稳定表明整个宏观经济格局已经由刺激政策产生的快速增长回落到正常水平。提示前期抑制部分过快增长的政策见到效果。

　　各行业结构性的表现与往年不同。在国家大力推行消费政策的背景下，非周期性行业的表现继续好于周期性的过剩的行业。非制造业PMI数据的重要性在未来将会超过制造业。

　　2、出口平稳，内需持续主导地位

　　本月新出口订单指数为54.5%，进口53.7%，进出口差异0.8，由于在季节上升阶段，出口季节性上升，显示中国出口竞争力能够维持，基本达到正常年份的较低水平，各国贸易战程度更强，中国出口能否转暖需要进一步观察。

　　从对新订单的贡献看，内需与出口比例拟合指标延续了0912以来的变化，内需的主导性更强。

　　出口订单扩张程度低于新订单是增长不稳的第一个表现。

　　3、对政策的影响

　　宏观经济的环境以平稳为宜。价格的平稳走高，在目前生产已经恢复但未高速增长的阶段，部分表现需求的利好。对于加息，也不必过于敏感，因为利息的现在点位很低，加息政策一旦启动，则说明政府已经对经济平稳增长抱有足够信心。现在的加息与利率高位时的加息起因和作用并不相同。

　　于颖认为，可以在一定程度上讲，消费类行业的抬头与制造业行业的平稳将是宏观政策放心出台的基础：生产如果已经稳定，就可以在目前比较低的基数上启动加息手段以帮助回收流动性、而不致于造成很大影响。4月、5月PMI数据以及一季度GDP等数据，基本可以判断经济形势。

　　从目前制造业数据看，熨平前期显示的过快刺激恢复的政策已经见到效果。其后，将是继续局部加快增速，借机调整结构的措施，对于全局有影响的政策不会密集出台――或者可以说：“无为”政策才有为。

　　从行业对比看，传统周期性行业有季节性抬头，对比往年数据，结合刺激政策的剩余影响，过剩行业的扩张速度其实比正常年份减缓，提示前期政策调整结构起到了一定作用。而且正因为季节性，不对政策构成全面影响。

　　4、购进价格值如何关注

　　本月购进价格指数比上月回升4个百分点。本月回升在所难免，其历史上波动就比新订单更为强烈。需求启动、原材料、能源类输入价格走高、旱灾推动粮价走高都是未来价格高企的动力。

　　关于CPI的预测，前期文件已有所述，PMI购进价格领先PPI变动的相关度很高。非制造业中消费类行业领先CPI4期的相关度也很高。但数量对比中的翘尾因素使3月CPI不致走高，同时减低加息压力。

　　购进价格高企是经济环境不稳定的第二个表现。

　　5、利润空间继续下降

　　本月购进价格继续高于新订单，利润空间-7，继续走低。

　　前期提示利润空间至少在6月以前保持在负5以上，本月依旧突破底限。显示行企业利润趋于回落的风险加大，但从历史数据看，由于购进价格的敏感程度高于新订单，波动比较大，且其升高成分中带有需求刺激因素，因此，利润趋势指标的历史平衡点计算值现为负数。到这一恢复期间完成，可以更准确地确定其均衡点的位置。

　　6、库存与供应商配送：均衡稳定

　　前期从业人员指数下降提示高速恢复告一段落，就业情况不好。

　　供应商配送50.5。与历史差距不大。

　　本月从业人员指数为52.9%，比上月上升3个百分点。有季节性因素，但是基本扭转就业情况。

　　作为滞后指标，库存一方面是销售的结果，一方面是生产的结果，在本期，库存非常平稳：48.3，提示生产正常，库存继续保持低水平。

　　附：主要指数全国情况­――

　　新订单指数上升。本月新订单指数为58.1%，比上月上升4.4个百分点。20个行业中，只有造纸印刷及文教体育用品制造业、饮料制造业、木材加工及家具制造业、有色金属冶炼及压延加工业4个行业低于50%，其余16个行业均高于50%，其中交通运输设备制造业、电气机械及器材制造业、纺织业等6个行业达到60%以上。

　　生产指数上升。本月生产指数为58.4%，比上月上升4.1个百分点。20个行业中，只有有色金属冶炼及压延加工业、饮料制造业、木材加工及家具制造业3个行业低于50%，其余17个行业均高于50%。其中交通运输设备制造业、电气机械及器材制造业、通用设备制造业等6个行业达到60%以上。分产品类型来看，生产用制成品类企业最高，接近70%。

　　购进价格指数上升。本月购进价格指数为65.1%，比上月上升4.0个百分点。分行业来看，20个行业中，只有烟草制品业略低于50%，其余19个行业全部高于50%，其中有15个行业高于60%，有4个行业达到70%以上。分区域来看，东、中、西部普遍达到60%以上。分产品类型来看，原材料与能源、中间品、生活消费品和生产用制成品均高于60%，尤其以生产用制成品类企业最高，达到70%。

　　从业人员指数上升。本月从业人员指数为52.9%，比上月上升3.0个百分点。20个行业中，电气机械及器材制造业、金属制品业、交通运输设备制造业等15个行业高于50%，有2个行业达到60%以上。(中采咨询)

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