谢国忠

　　对通胀的恐惧正席卷金融市场：石油价格在三个月内翻番，美国国债收益率已上升三分之一，黄金也曾再次逼近历史高点，农产品价格飙升。这种价格的上升是在需求疲软的情况下发生的，是对通胀的担忧促成了这种上升。

　　这次市场大概是正确的。在可预见的未来，美国的通胀率目标是5%甚至更高。这是加速拯救负债累累的美国人的唯一方法。在债务锁定了长期利率时，通胀是减轻债务负担的好办法，而且不需要再融资。如果通胀上升，美国家庭的收入也会随着上升，但债务的利率则被锁定在之前的低水平上。当然，那些贷款者则会因通胀而受到损失。

　　然而，美国政府并没有对高通胀做好完全的准备。美国政府债务已经有11.4万亿美元，而且还以每天60亿美元的速度增长。联邦政府债务平均到期期限是四年，也就是说，每年四分之一的债务需要再融资。如果国库券收益率继续飙涨，那么可以预见，利率负担将渐渐地令联邦政府无法控制。在某一时点，市场会停止借钱给美国政府，如果市场预期它将要破产的话。

　　当市场停止借钱给联邦政府后，美联储可以介入印钞，使国债货币化。然而这几乎肯定会导致美元崩溃和恶性通胀。美国准备好这么做了吗？我想没有。美国还有足够的信誉来采取更好的方式，慢慢掠夺贷款给它的人。

　　美联储可能很快就会对通胀措辞严厉，并在年内开始加息。这种做法会抑制国债利率上升，但是也会令大宗商品市场和股市的投资者产生流动性恐慌，可能会导致市场崩溃。美联储可能需要以安慰性的言辞以及购买更多国债的行动来应对流动性恐慌。

　　对美联储来说，最完美的办法是让利率处在通胀率之下——令真实利率为负——同时让美元逐步贬值。前者令美国债务负担最小化并将其转移给外国人。后者则吸引制造业重回美国。这一壮举可不容易实现。

　　“觉得幸运”一定扎根于人类灵魂深处。在非洲大草原进化时，那些敢于探索新大陆的人得以兴盛起来。在人口稀少的世界，那是正确的战略。然而现在世界拥有66亿人口，所有的一切都正被取尽，所以我们创造了金融市场来满足我们“获得运气”的渴求。

　　在未来五年中，政府和央行将通过市场波动令投资者“补贴”经济增长。以前我们在科技领域看到过类似情形。纳斯达克吸引着人们随之涨跌。市场波动描绘了一个假相，人们可以通过运气致富。

　　在过去20年里，数千亿美元投入到科技领域。这些钱孵出了无数新技术，造福了人类。而投资者整体而言并没有赚到什么钱。

　　同样的情形也会发生在整个股票市场。疲软的经济需要低成本的资本，最好是负回报的资本来最大程度地促进就业。没有人会投资给确定会赔钱的项目，然而市场波动创造了赢的可能。没有什么能像偶然的机会那样，把智者变成乐意输钱的人。

　　(作者为经济学家)

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