比尔·弗莱肯斯坦/文

　　就我们生活的时代而言，每当钞票印得过多时，投机也将随影而至。虽然一个人可能永远无法事先知道在何处进行投机，以及哪些资产或市场将因此疯狂上涨。

　　格林斯潘任职美联储主席期间，印制的钞票虽远比不上现在的美联储，但在上世纪90年代中后期，股市仍开始了为期一年多的持续疯狂，将互联网经济泡沫推向高峰。后来，美联储不得不印刷更多的钱用来减轻因为泡沫破灭所带来的不利影响，结果是造成房地产价格的疯狂。在此期间，伴随着金融衍生品高杠杆舞台上的表演，股市也开始疯狂。

　　近20年左右的“现代”智慧认为当下印刷的钱将可以很好地修复经济实体，而且不会引致过度的反应或者通货膨胀。但这是一个愚蠢的想法。此次援助并不像想象的那样，可以准确的定量宽松，把钱给银行以达到精确目标，只用于银行资产负债表的修复。实际上，资金在可流动的情况下，将流向它可以去的任何地方。

　　印刷过多的钱导致的后果除了投机，就是通货膨胀及美元走软。

　　尽管如此，人们依然认为不可能有通货膨胀的后果，因为相对于在上世纪70年代由强势工会导致的工资上升，现在工资水平依然稳定。

　　这种论调是不正确的。虽然通货膨胀率在过去10年至15年一直保持很低，但事实上，其中部分原因是它被替代和消费了。

　　经过这两个泡沫，即使因为大多数资金流向其他地方，不存在了广义的工资压力，但在泡沫的顶峰当失业率降至最低点时，工资也受此驱动，变得很高了。换言之，即使没有螺旋向上不断上涨的工资，我们仍经历了真正的通货膨胀。

　　其他的假设反证就是所谓的产出缺口，认为现在松弛弹性的生产能力将抑制通胀。虽然这一理论听起来很有吸引力，但现实中它并未能有效抵制通货膨胀。

　　因此，就目前而言，全世界的印钞救援促进了金融体系的愈合过程。世界经济从低迷状态反弹，带来了金融市场指数的上升，这让我们感觉到最糟糕的时刻已经过去。许多行业可能已经经历了最糟糕的时刻，但这并不意味着总体经济实体，有了强劲恢复的迹象。我说强劲的意思是能产生很多好的就业机会，这也是我们最终所需要的。

　　总之，印钞已经带来了新一轮的投机。尽管我们不知道其他即将紧随而来的意外后果，但它看起来越来越有可能是最新一轮的“买来”的危机。■

　　(作者为西雅图弗莱肯斯坦资本总裁，王存迎译)

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