作者：易宪容

　　提要 美国要想继续充当世界经济的火车头，就得对“病入膏肓”的金融监管体系进行全面改革，否则，美国经济复苏、重振将遥遥无期。

　　美国金融危机让美国进入严重的经济衰退，而且这种经济衰退在短期内根本不可恢复。那么，这次美国金融危机为什么会造成美国以及全球的经济衰退？最为根本的原因就是几十年来逐渐形成的美国金融体系突然崩塌，就在于美国经济的核心金融服务业出现大问题。因此，为了帮助美国经济重新站起来，让美国经济得以复苏，就得对美国的金融体系进行全面的改革，就得重塑美国的金融系统。

　　最近，奥巴马政府提出了对美国金融体系进行全面改革方案。在这个方案中，其改革的目的是为了防止整个经济体再次进入崩溃的边缘，共分为三个目标。首先，银行的资本、流动性以及杠杆率将受到严格监管，严格控制风险，防止经济动荡。其次，对冲基金必须在政府进行注册，大型对冲基金将要受到联邦政府的监管。最后，抵押贷款以及其他消费产品将被监管，有毒资产将受到全球透明性法规的监管。也就是说，改革方案赋予美联储将拥有更大的权利监管金融机构、金融产品以及金融交易，美联储也可能有权对大型金融机构设定资本以及流动性要求；将成立一个独立的监管委员会，负责对机构进行单独的监督管理；成立消费者金融保护局，目的是保护美国消费者和投资人免受信用卡公司、银行和按揭市场不法行为的侵害。

　　从这次金融监管制度改革的方案来看，基本上沿袭了英国的金融监管模式。从英国上世纪90年代推出的金融监管模式来看，金融监管有两个独立的目的：一是确保金融体系的稳定，即金融监管部门要承担对相关金融机构审慎监管的职责；二是保护金融市场的消费者或投资者免受不道德的经营者侵害，即监管部门要承担对消费者保护的职责。因为，在实际金融监管中，这两种监管职责往往是冲突的。如果不能够把这两大目标及职责分开并独立出来，那么金融监管部门要实现两大独立的监管目标是不可能的。而奥巴马的金融改革方案蓝图基本上按照这个思路改革。

　　首先，对这次美国金融危机的反思来看，美国金融危机的根源不仅在于金融机构本身具有十分的脆弱性，特别是当这些金融危机用短期负债为其持有的长期流动性差的资产融资时，任何小概率事件都给这些金融机构带来巨大的风险，而且当这种风险一旦暴露出来时，相应金融机构不仅会面临巨大的流动性危机，而且也会导致整个金融体系瞬间崩塌。因此，为了减少金融机构脆弱性的风险，特别是大型的金融机构脆弱性的风险，监管部门就得对这些金融机构进行审慎监管，监管部门就得有权对这些金融机构设定防范风险的基本准则。

　　其次，这次美国金融危机的根源还在于现有金融机构通过一系列的所谓金融创新从而形成了一个完全依附于传统金融体系的影子银行体系。这种影子银行的核心就是通过一系列的金融产品、金融工具、金融市场的创新来突破既有金融监管体系，以便在这种无监管金融交易中获得最大利润。无论几大投资银行还是大量对冲基金涌出都是如此。可以说，无论是CDO、CDS等金融产品的出现，还是大量场外交易存在；无论是国际大宗商品的炒作，还是原油价格坐过山车，基本上是与这些金融机构的出现与炒作有关。但是，目前五大投资银行消失了，而大量的对冲基本则死灰复燃。最近，无论是国际油价短期内飙升，还是大宗商品突然上涨都是与这些对冲基金疯狂地炒作有关。而在美国，国际对冲基金具有绝对优势，因此，要保证美国及国际金融市场的稳定及减少其风险，就得把对冲基金纳入金融监管的范围内。可以说，这是当前金融监管体系重新建立的核心，也是提振美国金融市场信心，保证美国金融市场体系稳定的关键所在。可以说，这次美国金融监管制度改革成败就在于对这些大型对冲基金制定什么样的市场规则，让这些对冲基金在什么样的范围内运作。比如说，对金融机构管理层的薪酬标准的设定、对金融机构杠杆率设置上限的预防性规则的设定等，都应该是这次金融监管制度改革的重要方面。

　　再次，对于金融市场的消费者与投资者保护问题，这是所有的金融监管改革重要方面，但是对投资者保护，如果不能够与对金融机构审慎监管分而治之，往往容易造成偏向一面而不及另一面。而这次美国金融监管制度改革，就是要对这两个重要的方面分而治之，既要保护消费者与投资者的利益，也要对金融机构进行审慎性监管。这是与以往美国监管体系不同的方面。

　　总之，对于美国金融监管体系改革的蓝图，就是要改变当前美国的金融监管体系不足，比如，一是以往的监管体系只是强调单个金融机构的安全和利益，而不关注整个金融系统稳定；二是整个金融系统发生巨大变化了，影子银行大量的金融活动发生在银行之外而处于监管真空之中；三是当前的监管体制没有给消费者和投资者提供合适的保护；四是联邦政府在控制金融危机上没有有效的工具可用；五是现行的监管体系只是关注国内金融市场本身的问题，而不是把国内金融市场监管问题放在整个金融全球化角度来思考及调整政策。如果美国金融监管制度改革能够在这些方面有重大的突破，才能够重新提振美国金融体系的信心，重振美国经济。这也是美国金融监管制度改革的未来方向。(作者系中国社科院金融研究所研究员)

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