姚树洁

　　力拓单方毁约成功，反映了中国企业在国际财务管理方面经验的缺乏，以及缺乏对西方经济、法律、政治和文化的全面了解。这一交易的失败，给中国指出了在收购外国公司和建立此类战略伙伴关系时所面临的挑战

　　力拓单方面毁约，使中铝痛失一个进军世界大矿的良机，中铝和整个中国钢铁行业将由于此次合作失败付出巨大的代价。

　　究其根源，我以为主要是中铝管理层没有充分估计到西方大型资源公司、政府和普通公众，包括股东，对中国大规模进军海外资源市场的某种担心，没有充分估计到市场形势好转的可能性，及其给力拓带来另找新途径的机会的可能性，从而在今年2月制订战略伙伴条款时给力拓留出了太长的时间期限(由1个月改为4个月)和太过轻松的违约金(仅1%)。

　　这次合作的失败，不仅是两个独立跨国集团之间纯商业战略关系的解体，更从一个侧面反映出西方强国和正在迅速发展的中国在世界政治、文化和经济舞台上的正面较量和磨合，与4年前中海油对优尼科并购的流产如出一辙。

　　“海外经济长征”存在着各种较量和磨合

　　中国经济长期快速的发展，为全球化和世界经济增长提供了良好机会，但对西方人来说，这同时又是对他们的政治、就业和国家资源安全的一种威胁。从中国方面来说，持续发展需要大量能源和资源，包括石油和原材料如铁矿石、铜和铝等。

　　为了保证长期、稳定而且价格合理的原材料供应，中国政府早在十几年前就开始扶持和培养一批大型国有企业，并由强有力的国有银行特别是政策性银行作为融资后盾，帮助这些企业以最快速度，通过并购或建立战略伙伴关系等形式，进军海外资源市场。

　　直到几年前，经济学家还只是在谈论外国直接投资流入中国，而去年，由中国流出的海外直接投资额从6年前的几乎为零飞速上升到了520亿美元。

　　中铝和力拓先前拟定的战略伙伴合作是中国大型国企进行“海外经济长征”的重要一步。如果成功，中国流出的海外直接投资额今年将增加一倍。而中铝将以195亿美元的投入拥有力拓18%股权，拥有力拓在澳大利亚多个矿产的部分产权和参与管理权，同时将拥有力拓两个非执行董事席位。

　　对中铝来讲，今年初的投资计划带有抄底性质，而且，一方面可借此填补2008年2月140亿美元投资所造成的近80亿美元的浮亏(按6月份股价计算)，另一方面意在有效阻止世界第三大矿业公司力拓被世界第一大矿业公司必和必拓兼并，因为一旦这两个巨头兼并成功，它们将控制中国75%的铁矿石进口量，使中国钢企在价格谈判中处于极端不利的地位。今年早些时候，日韩钢企与力拓在没有中国参与的情况下达成了今年铁矿石价格只下降33%的协议，而中钢企业则要求下调40%——如此才能保证中国的大多数钢铁企业不亏损。

　　因此，中铝进攻力拓，不光关系到它本身的商业利益，而且将影响到整个中国钢铁工业的长期利益。

　　中国人清楚这一点，外国人也清楚这一点。力拓对中铝近乎“慷慨”和“拔刀相助”的投资行为的目的心知肚明，但在全球金融危机的打击下，它当时无法在短期内偿还收购加拿大铝业(ALCAN)新欠下的高达380亿美元的债务，它在伦敦的股票价格从2008年初的78英镑暴跌到年底的不到10英镑，股市和银行融资系统的崩裂迫使它在今年2月和中铝达成了195亿美元的战略伙伴关系。

　　海外有效并购，抑或可以寻求其他有效途径

　　这一合作关系在今年2月的时候对双方都有明显的好处，但随着过去3个月股市回暖及各种金属价格回升，它对力拓失去了吸引力。因而力拓采用明修栈道、暗渡陈仓的战略战术，明着与中铝保持紧密联系，暗地里却和它的大股东及必和必拓达成默契，在中铝毫无防范的情况下突然单方面宣布终止合约，与此同时宣布了新的融资方案，包括发行152亿美元的新配股以及达成与必和必拓在澳大利亚西部共建一个采矿合资公司的协议，并从后者得到58亿美元。这一做法对中国人来说是典型的过河拆桥，而对力拓来讲是巧妙的金蝉脱壳。

　　力拓单方毁约成功，反映了中国企业在国际财务管理方面经验的缺乏，以及缺乏对西方经济、法律、政治和文化的全面了解。这一交易的失败，给中国指出了在收购外国公司和建立此类战略伙伴关系时所面临的挑战。即使有国有银行部门支持，即便全球金融危机致使大型跨国公司遭受重创而给中国企业带来了好机会，我们也不该指望理所当然地不遭到任何阻力而能实施大规模的投资计划。

　　尽管如此，这将不会是中国最后一次以积极的全球投资策略轰动国际。巨龙已经苏醒，下一次会来势更猛。中铝没有在力拓最艰难的时候充分利用自己的巨大优势，类似的错误不太可能再次发生。

　　当务之急，中铝可以选择承购它应得的力拓新配股份以获取近利并增加对力拓的控股权，或者选择在力拓配股前抛售现有的力拓股票，来一次猛击作为报复；当然也可以等待力拓下次可能出现的危机，届时用更猛烈的手段再次进攻。不管中铝采用哪种做法，它必须同时争取与巴西淡水河谷公司或其他较小的采矿公司达成战略伙伴关系，以对抗即将可能形成的力拓—必和必拓的垄断地位，尽力保护中国钢铁企业的利益。

　　此外，从惨痛教训中，中铝和其他大型国企必须努力学会如何到海外做有效且不再丢中国人面子的并购，抑或寻求其他有效途径，比如同国外比较有经验的私人投资公司合作来争取越来越强大的实力和能力。

　　(作者为英国诺丁汉大学当代中国学学院院长、经济学教授)

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