文/本刊记者  李 斌

　　编者按

　　2009年2月1日，温家宝总理在英国伦敦接受《金融时报》主编巴伯专访时说，“我们正在探讨、探索如何合理有效地运用外汇储备来为我们的建设服务。”于是，国内掀起了一场如何让2万亿美元外汇储备刺激中国经济的大讨论，专家们纷纷提出自己的办法，为“外储内用”出谋划策。也因观点存在分歧，引起了不少争论。其实，“中国巨额外汇储备怎么花”已经不是新话题了，但金融危机发生后，中国大规模的救市计划需要巨大的资金做支持，2万亿美元的外汇储备的确到了应该发挥作用的时候了。本期《新财经》邀请了著名经济学家钟朋荣、中国社科院国际金融研究中心副主任何帆、银河证券首席经济学家左小蕾，共同探讨外汇储备如何为振兴国内经济作贡献。

　　到2008年年底，中国已经拥有了近2万亿美元的外汇储备。这是中国改革开放三十年来，中国人辛辛苦苦赚来的钱。庞大的外汇储备，对中国意味着什么？我们怎样才能有效地运用这些外汇储备？尤其今天，在金融危机形势下，让近2万亿美元外汇储备发挥作用，已经成为当务之急。

　　外汇储备不能直接内用

　　《新财经》：目前，中国有近2万亿美元的外汇储备，如何运用这些外汇储备，来振兴国内经济，是一个很值得探讨的问题。您如何看“外储内用”这种新提法？

　　何帆：外汇储备怎么能内用呢？外汇储备如果用在国内的话，无论是用来投资还是用来扩张消费，在理论上都是不成立的。因为外汇储备基本都是美元，在国内使用美元只能结汇，一旦美元变成了人民币，就意味着基础货币的扩张，货币扩张了就会引起通货膨胀。世界上没有哪个国家是把外汇储备用在国内的，外储内用的提法不科学，是炒作。

　　《新财经》：最近，经济学家张维迎提出，将2万亿美元国家外汇储备，拿出一半分给国内居民。他认为，如果政府将持有的美国债券分给老百姓，让每个中国人都变成美国债券的持有者，是一件好事。您认为这种说法妥当吗？

　　左小蕾：这是不对的，怎么能把外汇发给老百姓呢？我们现在有2万亿美元的外汇储备，发1万亿美元给老百姓，如果老百姓拿着这些外汇在国内消费，就得换成人民币，这就等于一笔外汇换了两次人民币。那么，国内货币发行不是过多了吗？人民币不就贬值了吗？如果老百姓把钱拿到国外去消费，只能减少国内的外汇储备。这样做，刺激了国内经济吗？没有。外汇储备减少了1万亿美元，还有可能造成国内货币危机。

　　外汇储备面临贬值风险

　　《新财经》：我们知道，在近2万亿美元外汇储备中，有5850亿美元是美国国债，这是否意味着外汇储备有缩水的可能？

　　何帆：由于我们买的美国国债太多，中国现在已经处于“人质”的地位，我们已经被美国“绑架”了。现在抛也不是，不抛也不是，肯定是有风险的。金融危机使美国经济的泡沫一个个相继破裂，国债是美国的最后一个泡沫。很难说，美国不会通过这样或那样的方式，使国债出现贬值。从目前看，美国正在实行极度扩张的货币政策，通过通货膨胀的方式使美国国债贬值，这几乎是铁定的。到时候，我们持有那么多美元资产，肯定会受影响。

　　钟朋荣：我坚决反对买美国国债，现在奥巴马政府为了救市，已经没有别的办法，只能大量印钞票，美元贬值是肯定的。最近，美国国债的收益率，扣除通货膨胀因素后，收益率才百分之一点几。现在我们国内有那么多闲置劳动力，有那么多下岗职工，大家一人创造一点财富，也不可能只创造百分之一点几的财富。买美国国债，简直是有毛病。我们应该做的事，是创造更多就业机会，把中国人都救起来。

　　现在是买资源的最好时机

　　《新财经》：既然美元贬值无法避免，我们用什么方法才能减少损失？

　　何帆：没办法。贸易顺差还得增加，只能从源头上减少，这是最重要的。首先，从流量的角度，要减少外汇储备继续增加，现在我们的外汇储备明显太多了。其次，从存量的角度，就是尽量减少外汇储备的损失。外汇储备的用途无非两种，一种是进口，一种是投资。从投资渠道看，现在存在一个问题，就是不知道买什么好。外汇储备传统上是流动性管理，一般买的都是安全性很高的国债等资产，但现在看来，国债也不是很安全。如果去做激进投资，比如股权投资等，现在也有问题。从理论上说，现在全球金融市场都在震荡，应该是建仓的时候，但具体到个案就很难讲。比如中投，买什么亏什么。

　　《新财经》：既然投资也有风险，那么只能用进口方式来消费。目前，我们最需要进口哪些物资？

　　何帆：其实，我们需要进口的物资很多，像石油、战略物资等。现在石油价格已经很便宜了，尽管还有可能下调，但从长远来看，还是会涨的，现在的价格已经可以进去了。只是，还有很多制约因素，国内的油库已经满了，没地方储存。另外，还有很多新的技术，也可以增加进口。过去一提到进口人家的技术，国外都不给，现在已有所松口。我们可以想办法，不要求进口那些会引起外国紧张的，像战略的、核心的军事技术。我们可以进口一些可以改进环境、环保方面的新技术。

　　钟朋荣：我们应该用美元去买东西，而不是去买纸(美国国债)。像石油、铁矿、铜矿都应该买，只是让国家去买还是让老百姓去买的问题。国家应鼓励民营企业去买，出台一些政策，给这些民营企业贷款，并且专款专用，贷款利息也要低一些，可以贴息。这样一来，既增加了石油储备，又提高了民营企业的竞争力，还可以提高就业。

　　左小蕾：外汇是一定要用在国外的，因为外汇的购买力在国外。那么，用在国外怎么为国家做贡献呢？首先是外汇保值，外汇是国家资产，当外汇一文不值的时候，经济就无法稳定，老百姓就会有恐慌情绪，容易导致资产外流，造成经济危机。所以，外汇保值很重要。但很多时候，货币无法保值，我们要想办法把货币资产形态转化为资源资产形态。现在，我们不是提出要振兴十大行业吗？但很多技术和设备都不够，可以让企业去银行贷款，把贷款换成外汇，去国外买技术、买设备，特别是节能环保的技术、有效使用能源的技术。做这些事情才能真正拉动经济，才能真正发挥资产对经济增长的支持作用。

　　外汇储备可否借给外国

　　《新财经》：除此之外，还有没有其他的方式，让外汇储备发挥作用？

　　何帆：我们的外汇储备这么多，可以借给别的国家。这样做的好处是，之前外汇储备的风险都是我们自己承担的，借给别人后，风险就可以由我们和债务人一起分担。最好的办法不是借给美元，而是人民币。可以让债务人先在中国发行人民币债券，用筹资得到的人民币去人民银行买美元，还的时候再还人民币。这样一来，美元贬值，人民币升值，汇率风险也减少了。再说，用这个方法可以推进人民币国际化，从技术操作上也比较靠谱。

　　钟朋荣：我认为把钱借给别的国家这种方法不可行。按照目前的国内经济形势，我们应该负债，而不应该借钱给别人。现在国内股市见底了，石油又那么便宜，难道我们把钱借给别人来抄股市的底？把钱借给别人去买石油吗？我们现在需要扩大内需、扩大就业，我们应该向别人借钱，让别人买我们的国债，我们要大量的向美国负债，1万亿甚至2万亿美元，然后去买资源，这才是正确的。

　　看来，无论用什么方式消费外汇储备，现在都应该是让近2万亿美元外汇储备发挥作用的时候了。未来，无论用于避免美元贬值、资源价格上涨及刺激国内经济的需要，动用外汇储备已经刻不容缓。政府也应该在这个时候利用外汇储备进行全球资产配置与投资组合。

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