张喆 李彬

　　危机条件下外汇储备应当如何投资？中国社科院金融所所长李扬近日在接受《第一财经日报》采访时称，危机时刻，外汇储备投资应当遵循“两害相权取其轻”的原则，将安全性、流动性放在首位。外汇储备投资不能根据一时的市场行情来调整。

　　他表示，在出现系统性风险的情况下，谈论外汇储备投资多元化不太现实，美国国债可能仍然是比较安全的投资。

　　目前我国的外汇储备规模世界第一，已经是美国国债的最大投资者，2007年~2008年中国连续增持美国国债并屡创纪录。去年，随着“两房”危机升级、雷曼兄弟倒闭，国际市场大量机构债券和企业债遭抛售，中国调整了所投资的美国国债的期限结构，在去年下半年增加了对短期美国国债的投资，并减持了长期美国国债。

　　“目前每月的外汇储备还在不断增加，只要流量还在增加，减少存量就是无源之水、无本之木，谈外汇储备存量的减少就是伪命题。当每月流量为负的时候，存量自然就减少了。”李扬称。

　　他认为，在外汇储备不断增加的前提下，谈到外汇储备的投资方向，人们常常把汇兑损益和本金损益两个问题搅在一起。从汇率损益来看，外汇储备投资属于战略投资，不应像散户投资一样“追涨杀跌”。

　　“汇率涉及到一个长期判断，因此长期来看，不能以汇率变化论英雄。”李扬说，我国的外汇储备以美元定值，美元升值的时候，由于其他币种相对贬值，外汇储备账面价值反而减少。至于外汇储备的币种结构，其确定有两方面依据，首先是根据贸易结构中使用的币种，其次根据资本流动的币种。

　　“因为这是长期战略，不可能根据一时的市场行情来调整，所以币种结构是根据长期贸易结构、资本流动借出借入来决定。这体现了储备的功能。”

　　

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