皮海洲

　　世人总把价值投资与巴菲特的名字联系在一起，因为巴菲特是当今世界价值投资的代表人物，而价值投资也是巴菲特投资成功的基石。我国的投资者最熟悉的，莫过于巴菲特对中石油H股的投资了。在2000年中石油H股的股价被严重低估的时候，巴菲特以1.10港元到1.67港元不等的价格买进中石油H股23.48亿股。经过7年的持有，2007年在中石油H股股价大幅上涨的时候，巴菲特又相继以11.26港元到13.89港元不等的价格将他所持有的中石油H股悉数抛售。尽管当时不少人认为巴菲特贱卖了，但如今中石油H股每股5港元左右的价格，已充分表明巴菲特作为价值投资者在当时卖出行为的正确性。巴菲特也因此成了我国投资者心目中价值投资的标尺。

　　但巴菲特2008年投资的失败，正是这位78岁老人对价值投资背叛的结果。如果说，巴菲特投资中石油H股是价值投资的经典之作；那么， 2008年他投资康菲石油公司股票就是对价值投资理念的最大背叛。巴菲特所说的最大错误，指的就是他在油价接近历史最高位的时候，大量增持了美国第三大石油公司康菲石油公司股票。2007年底，伯克希尔·哈萨韦公司持有1750万股康菲石油公司股票，而截至去年年底，伯克希尔·哈萨韦公司持有的康菲股票达到了8490万股。这导致伯克希尔·哈萨韦公司损失了数十亿美元。巴菲特承认，他没有预料到能源价格在去年下半年的急剧下降。在石油价格大幅上涨之后再大量增持康菲石油的股票，可以断言，即便是没有金融危机的爆发，巴菲特在这笔投资上的失败仍然不可避免。这也正是对他背叛价值投资理念的惩罚。

　　巴菲特下的这步糟糕棋子，还有一个很重要的原因在于，他在2008年的投资活动中掺杂进了很多“非投资”的因素。比如，2008年2月12日，面对次贷危机的袭击，巴菲特抛出“救市”计划，拟向MBIA、Ambac Financial Group和FGIC Corp等三家债券保险商提供总价值8000亿美元的市政债券担保，约占市场份额的33%。幸好这一“救市”计划后来被取消，不然巴菲特恐将面临破产的命运。又如，2008年9、10月间，巴菲特又积极买进股票，并于10月17日还特意在《纽约时报》上撰文唱多美国股票，不仅表示他一直在购买美国股票，而且还鼓励投资者像他一样要勇敢地建仓，并表示对美国未来经济的发展充满信心。如今看来，巴菲特当时的加仓行为，无疑扩大了他在2008年的投资亏损。巴菲特这一次的增持行为当时就遭到业内人士的质疑。而就在巴菲特鼓励投资者勇敢建仓的“倡议书”发出后不久，市场上传来了巴菲特入选新一届财长候选人的消息。因此，从表面上看，巴菲特2008年投资的失败是低估了金融危机的影响，高估了美国政府的救市行动，而实际上是他这一年的投资中掺杂了过多的“非投资”因素。

　　也许，这是一位投资大师在本国经济遭遇困难时所应该做的事情，但就投资本身而论，这些“非投资”因素加剧了“股神”在2008年的失败。

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