“运退黄金失色，时来顽铁生辉。”

　　《拍案惊奇》中的这句话，正可以描绘这个最坏的年代里的众生相：有人战，有人逃。对金融危机冲击下的实体经济，这种不安和冲突更加强烈。

　　《中国企业家》记者走访了摩根士丹利、德意志银行、瑞银、摩根大通、渣打银行等的经济学家，摩根士丹利、三星经济研究院、L.E.K咨询公司发布了专门针对2009年实体经济的预测和调研。通过以上，我们试图触摸一下2009年的实体脉搏。

　　有人说要做好“未来几个季度里颠簸前行的准备”；有人说，中国危机的性质更严重——是实体经济危机向金融危机的传导；有人则说，“最坏的时候还没有到来”；更多人说，“复苏始于2009年下半年”。

　　文 ｜ 本刊记者  王春梅

　　自2009年1月份开始公布的2008年度企业业绩，投资者将会看到近年来最差的企业盈利数据。

　　德意志银行在去年底做了两次小调查：他们先问了20家规模很大的房地产开发商：2009年的投资额与2008年相比是上升还是下降？得到的回答是会下降20%-30%。接着，他们又在十个制造业和矿业当中调查了15家最大的企业：你们觉得明年你们的固定资产投资前景怎么样？15家当中的12家回复说明年投资负增长甚至零增长，一些钢铁、铝业、电子设备、电子零部件的企业均表示会有20%-40%的下降。

　　另一个下行风险是出口，欧美的GDP增长率下降1个百分点的话，中国的出口增长率就下降7个百分点。按照现在对欧美经济的判断，欧美2009年以-2.5%的速度运行，预测中国出口增长率今年是-5%。这个数字与1976年的相同。

　　“一个基本的判断是，2009年的经济状况要比1998年，即上一轮亚洲金融危机时期来得更加糟糕。”德意志银行大中华区首席经济学家兼投资策略师马骏提出三个理由：第一，从国际环境来讲，1998年的G3(欧、美、日三大经济体)的GDP增长率是3%，而今年预测是-2.5%。第二，十年前中国出口占GDP的比重是18%，现在是37%，依赖度几乎高了一倍。第三，中国房地产行业对GDP的贡献度要远远高于十年前，目前，房地产投资占到GDP的13%，十年以前是7%。“我估计中国大概是一个W的反弹过程，即‘两次探底’，最终才有一个真实的反弹。”

　　“运退黄金失色，时来顽铁生辉。”——《拍案惊奇》中的这句话，正可以描绘这个最坏的年代里的众生相：有人战，有人逃；有人兴，则有人衰。

　　谁在反周期而行？

　　通货紧缩也有一些受益者，德意志银行的马骏提出，食品饮料行业、炼油行业、电力行业，收益率会大幅度上升，由于粮食、原油、煤炭等原材料价格的大幅下降，这些行业今年的利润率也将远远高于去年。

　　作为十七届三中全会政策的重中之重，新农村改革，特别是对农村家电补贴的政策，会提升农村家电销售25%-30%，被选中的企业可能可以完全抵消由于出口下行带来的负面影响。

　　此外，在整个经济下行的过程当中，也有若干行业逆周期而行：

　　首先是教育行业。过去十几年当中，中国家庭教育支出占整个家庭支出的比重跟GDP负相关，经济不好时，会拿出更多的钱给孩子读书，因而，GDP下行，该比重就上升。预计2009年将重复1998年的情况。

　　第二是医疗行业，本身与周期没有太大的相关性，是一个非常有防御性的行业。加之政府加强医疗体系的长期方案，包括于2020年前实现全民医保的远景方案。政府在医疗上的开支预算会让医疗设备、医院及药品经销商受惠。

　　第三是网游行业。在经济下行时，很多人失业，如果你没有钱去享受高端、昂贵的娱乐活动时，网游相对来讲变得更加有吸引力、更加物有所值。

　　摩根大通首席经济学家龚方雄表示：“我只看好水泥，除了水泥以外的其它商品都不看好。因为能源价格、煤炭价格继续下跌对水泥是有好处的，它是高能源密集型的生产行业，对它的成本有好处。再就是我们国家的水泥业不像钢铁业有那么大的过剩产能，基建方面对水泥的拉动很大，很多基建项目都是高水泥密集度的。”未来两年的水泥需求将额外增加1亿吨，使得2009年水泥消费增长达7%，2010年增长达8%。

　　根据渣打银行中国研究部的统计数据：2009-2010年，中西部地区投资很有可能继续大幅增长。早在1998-1999年以后，随着财政固定资产投资投入增加，中西部投资已经大幅增加。根据地方政府投资计划数据测算，2009年东部、中部和西部地区计划投资额之比为51:26:23。

　　从四种大宗商品来看，在政府政策的影响下，只有水泥2009年的需求会高于2008年，其需求的45%来自于基础设施的投资。而钢铁情况正好相反，基础设施只占到17%。在煤、石油等行业的需求里面，不能直接找到基础设施的贡献，它是隐含在电力消费和制造业的背后，所以它们的需求增长也并不乐观。(见图1)

　　产业整合之年

　　专业人士看来，随着经济动荡，一些中小企业就要被迫退出所属行业，市场比重和分配格局会变化，因而，产业整合不可避免地会发生，或者变得更加激烈。

　　瑞银证券投资银行部副总监彭菲力(Philip Partnow)认为，很多行业都有“产业整合”的机会。一般来讲，整合的出现会有两个原因，一个是行业已经过了高增长的时期，进入到慢增长或紧缩的阶段，另一个是有很多很分散的竞争对手。”比如出口贸易、钢铁、零售行业。还有一些行业将进行垂直的上下游整合，比如中海油，已经表示要挖掘下游。

　　这种整合必然会带来：有些是受益者，有些是受害者；有些是长期的受益者，有些是短期的受益者。

　　德意志银行的马骏认为，有些行业当中的整合者并不能成为长期的受益者，这些企业虽然短期内提高了市场份额，但是一旦这个行业的景气开始回升，因为进入门槛较低，中小企业又回来了。而钢铁、有色和房地产这三个行业当中的整合者则能够在经济恢复以后得到一个长期的市场份额上升的优势。“但这并不是说现在就去买这三个行业中的大公司的股票，而是说如果经济开始持续反弹的话，这三个行业的领袖企业表现应该会优于大势。”

　　与此同时，增长、全球化和产能合理化，还将成为2009年全球并购活动的驱动因素。

　　据瑞银证券投资银行的分析，2009年，中国的资源类企业海外收购会继续，而金融机构的对外投资相对会小一些。他们透露，去年11月、12月，手里项目很多，从高科技行业到一般传统性行业、基建性行业均有，但大家都在观望和等待。彭菲力说，“一般来讲，比较大的并购项目基本上是基于大公司的老板对自己公司和对目标公司的走向的自信，但现在很多海外国家的经济状况还不是很清楚，所以他们还比较难有这些自信。”

　　摩根大通预期，未来两年，中国在环保技术方面的投资也将加速，重点项目包括加快废料及污水处理厂的建设、防止林木砍伐、节能减排技术等。

　　在经济和金融危机之外，人们终于得以看到全球化下世界共存的真正的问题：能源、气候和食物，以及如何在这些领域进行持续的研发。很多行业都在鼓励创新和突破。在企业进行结构调整的过程中，也将有大量的创新的商业模式出现。这场危机是一次转型，投资于这一领域的国家将成为最终的赢家。

　　更多精彩评论，更多传媒视点，更多传媒人风采，尽在新浪财经新评谈栏目，欢迎访问新浪财经新评谈栏目。

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。