袁跃东/文

　　仅靠政府投资是不可持续的，在政府投资的拉动下，经济数据可能会好转，但经济增长的结构并未改变。只有改变过度依赖外需的发展模式，才能真正使中国经济走上健康发展的轨道。

　　众所周知，提高内需可从两个方面着手，一是增加消费，二是扩大投资。在经济不景气的时候，居民消费意愿不高，企业也不会冒风险去扩大生产规模，进行投资，因此，增加内需的重担就落到了政府头上了。判断2009年中国经济，非常重要的一点是看政府投资，要特别关注政府投资的变化及与其他指标之间的关系。去年年底政府公布了4万亿元投资计划，各级地方政府纷纷响应号召也提出了各自的投资计划，总体上看投资总额将可能达到近20万亿元左右的规模。应该说，规模是很庞大的，如能尽数实施，效果将是不言而喻的。

　　从2008年底数字看，投资下降的势头已经有所改善。2008年9月到12月，固定资产投资同比增长率持续下降，到年底下降幅度有所减缓，尤其是从环比来看，11月和12月开始连续上升。估计2009年1月份的数字将维持上升的势头。政府投资对经济的拉动作用开始初步显现，预计今年一季度之后效果将更为明显。

　　应该承认的是，在中国由于不少基础设施仍不完备，只要投资项目经过科学论证，而且在投资过程中减少浪费及各种“跑冒滴漏”，政府投资对经济发展的正面作用还是主要的。

　　我们预计，由于房地产行业的调整仍未到位，许多地方房地产价格仍然偏高，影响到居民对房地产的需求，该行业2009年的投资将明显低于2008年。近几年在中国房地产行业投资占固定资产投资总额的约25%左右，该行业投资的减少将对经济增长产生一定的负面影响。政府投资是否能弥补房地产投资的下降，是我们观察2009年中国经济走势的一个重要方面。

　　再从银行新增贷款来看，今年1月份的增长势头非常惊人。尽管权威数字央行尚未公布，但市场普遍预计1月份新增贷款在1.2万亿元左右。如该数字属实，将大大超过2008年同期的8036亿元，其流向也主要与基础建设项目及相关行业有关。

　　不过，从贷款结构来看，1月份新增贷款中票据融资所占比重比较高，预计在30%左右甚至更高。即使按30%计算，也有3600亿元，这表明银行信贷大增表面现象的背后，是以票据形式给企业的短期融资，并非真正的长期投资。对于有的商业银行来说，既要完成有关方面下达的“任务”，又担心将来不良资产增加，因此采取了“明修栈道、暗渡陈仓”的做法，以增加票据融资的方式来增加新增贷款的分母，而实际上贷款额并未如表面上的增长。

　　此外，1月份新增贷款的量也是不可持续的。1个月增加1.2万亿元，按此速度一年要增加14万亿元以上，显然是不可能的。2008年全年新增贷款为4.91万亿元，比2007年多增了1.28万亿元，如果按照比2008年增长35%的速度来计算，2009年全年新增贷款也只有6.63万亿元。由此可见，未来几个月里，银行贷款增长速度肯定会放慢。

　　我们的结论是，靠政府投资可以在一定程度上拉动经济的增长，而且中国政府财政赤字占GDP比重还很低，比照美国、日本的标准，政府加大财政支出的余地还很大。但是，要看到的是，仅靠政府投资是不可持续的。在政府投资的拉动下，经济数据可能会好转，但经济增长的结构并未改变。只有改变过度依赖外需的发展模式，才能真正使中国经济走上健康发展的轨道。

　　不过度依赖外需，就要一方面提高居民的消费能力和信心，另一方面寻找新的经济增长点。前者靠增加居民收入，后者靠体制改革。

　　增加居民收入，在经济下滑的情况下，最有效的办法就是减税。我们建议可将个人所得税起征点大幅度提高，比如提高到3000元，或者4000元，甚至更高，以增加居民收入，鼓励其消费。与此同时，加快社会保障体系的建设，减少居民的后顾之忧，以达到提高居民消费信心的目的。- (作者为中国银行全球金融市场部全球调研主管，2008“远见杯”中国宏观经济预测优胜奖第二名)

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