|
|
力拓如何走出债务泥潭
邓瑶 高江虹
现金流对力拓(ASX：RIO)比任何时候都重要。
力拓尽管暂时避免了被必和必拓(ASX：BHP)收购的命运，但大宗商品价格持续暴跌使其陷入更深的债务泥潭，力拓不得不一再扩大资产出售范围。
中国铝业集团(下简称“中铝”)便是力拓董事会力排众议后确定的最大买家。2月12日，力拓宣布与中铝签署战略合作协议，中铝将向力拓注资195亿美元。
力拓集团董事长保罗·斯金纳(Paul Skinner)在声明中表示：“中铝公司195亿美元的注资将改善力拓集团的债务状况，为力拓集团股东创造极大的价值，并为力拓集团在未来的发展奠定基础。”
此次交易方案背后，是力拓在全球大宗商品价格一落千丈背景下不得已的选择。力拓必须筹集资金在今年10月偿还一笔90亿澳元(58亿美元)的定期贷款，而2010年10月还需偿还另一笔100亿美元的贷款。
董事会分歧
根据力拓与中铝签署战略合作协议，中铝将向力拓注资195亿美元，其中约72亿美元用于认购力拓集团发行的可转债，债券的票面净利率为9%。中铝公司可在转股期限内的任何时候选择转股。转股后，中铝公司在力拓集团整体持股比例将由目前的9.3%增至约18%，其中持有力拓英国公司的股份增至19%，持有力拓澳大利亚公司股份的14.9%。同时中铝公司将提名2位非执行董事进入力拓集团董事会。
另外，中铝公司将出资约123亿美元获得力拓集团有关铁矿、铜矿和铝资产的部分股权，并分别成立合资公司，中铝公司将依据投资比例拥有相应的董事会席位。
同时，双方将围绕合资的铁矿石、铜矿和铝资产，组建三家合资销售公司，各占50%的股权，负责此次合资项目的产品销售。
2月9日，力拓已获任董事长吉姆·棱(Jim Leng)戏剧性辞职，凸显公司董事会内部分歧，力拓的债务危机也由此可窥一斑。
吉姆·棱在一份声明中表示，其辞职原因是“我们需要解决债务和偿付方面的财务问题，而就公司应该做出何种选择，大家存在意见分歧”，他希望自己的辞职能有助于董事会达成一致决议。此前不到一个月，力拓宣布吉姆·棱将于今年4月20日担任公司新董事长。
业界猜测吉姆·棱与艾博年在采用“中国方案”进行减债上有分歧，前者反对力拓与中铝之间的交易，倾向于“用金融手段解决金融问题”。
力拓公共事务部拒绝向记者透露吉姆·棱的辞职细节，只表示“现任董事长保罗·斯金纳(Paul Skinner)已答应继续担任董事长直至2009年年中，新主席的任命工作正在进行中”。
吉姆·棱的辞职只是将力拓由来已久的内部分歧公诸于众。
法国巴黎银行中国区一位负责大宗商品融资的人士对记者表示：“在收购加拿大铝业之初，内部分歧就已经形成，有的董事倾向与必和必拓合并，并反对收购加铝，尤其在收购加铝欠债之后，他们更加支持与必和必拓合并以解决债务问题。”
但当被媒体问到力拓拒绝必和必拓谈的并购是否是个错误的决定时，艾博年表示“我认为即使收购成功也不会改变现在的状况”。
市场人士分析吉姆·棱更倾向于通过增发股票来解决力拓债务问题。对于该分歧，BT Financial Group资源分析师Tim Barker认为：“有的董事拒绝通过增发股票还债，他们考虑发行股票将会给公司股价造成压力。”
吉姆·棱则认为出售资产将对公司的长期发展带来影响。Evolution Securities分析师科诺特(Charles Kernot)也表示：“有人认为出售集团旗下高增长资产的大量股份，会削弱集团对股票投资者的吸引力，这些人可能会反对达成交易。”
以艾博年为首的董事更青睐与中铝合作，而吉姆·棱反对该方案，但他的辞职表明与中铝等公司的交易方案占据了上风。
目前，力拓与中铝的合作协议尚未得到政府机构的审批。力拓方面也回复记者：“现在无法确认最终的交易方案能否达成，并且最终的交易方案还需得到力拓股东及相关国家的政府和监管机构的批准。”
58亿美元到期债务压力
然而，筹资还债是力拓可不容缓的议题。
力拓必须在今年10月偿还一笔90亿澳元(58亿美元)的定期贷款，而2010年10月还需偿还另一笔100亿美元的贷款。力拓2008年财报显示，截至2008年12月31日的公司净负债为387亿美元。
2007年力拓以381亿美元收购高价收购加拿大铝业(Alcan)。当时，力拓计划通过出售加拿大铝业的非核心资产募资150亿美元，包括加拿大铝业的包装业务和力拓在美国的煤矿业务。
然而，大宗商品价格大幅下滑以及下游需求萎缩让债务缠身的力拓未能如愿。记者2月12日收到的一份报告中，保罗·斯金纳表示：“金属市场的情况已经严重疲弱，力拓加铝的资产已被评估减值，资产减值79亿美元。”
以国内铁矿石现货价格为例，自去年6月开始“跳水”，11月中旬俯冲至600元/吨，到年终收尾时，仍在600元/吨关口徘徊，与1600元/吨的年内高点相比，缩水近62%。石油、铜、铝等商品价格也上演了类似“自由落体式”的下降。
英国商品研究所(CRU)首席执行官约翰·约翰逊(John Johnson)表示：“金融危机对实体经济的影响正在深入，2009年才是严冬，大宗商品的价格还将下降30%。”
大宗商品需求锐减也成为不争的事实。高盛近期在一份报告中指出，大宗商品的市场行情，正在从“需求的损害”到“供应的损害”。由于需求萎缩，供应相应被削减，“如果需求继续减少，未来更多的产能削减将不可避免”。
力拓也不可避免地加入减产行列。力拓在回复记者的一份书面报告中表示，由于2008年11月10日曾宣布皮尔巴拉地区(Pilbara)铁矿石年产量减产10%，第四季度力拓全球铁矿石产量同比下降了18%。
力拓方面承认公司业绩下滑：“力拓加铝第四季度盈利将会受到铝价暴跌的不利影响；由于铜价暴跌，导致2008年下半年利润下滑大约3.6亿美元。”
必和必拓弃购力拓的原因之一就是力拓背负沉重债务。必和必拓首席执行官高瑞思(Marius Kloppers)高瑞思在一份公开声明中声称：“鉴于此项合并可能带来的更多债务，加上剥离资产可能出现困难，我们股东价值面临的风险已经到了不可接受的地步。”
弃购当天，力拓英国股价暴跌37%，收盘仅报每股15.5英镑。当月该公司的股价跌幅达63%，是整个伦敦市场股指下跌幅度的5倍。Tim Barker表示：“大宗商品价格下跌减少了力拓的现金流和盈利潜能，投资者担心金融危机将加大力拓的偿债难度。”
扩大待售资产范围
大宗商品价格持续暴跌和即将到期的债务压力，使力拓不得不“扩大待售资产的范围”。
艾博年去年年底在公开场合表示：“鉴于困难且不稳定的经济形势，以及矿业市场前所未有的恶化局面，首要的任务是要最大化现金流和支付债务。”
2008年12月10日，力拓宣布将在2009年底之前削减100亿美元的债务净额。力拓为此展开大规模减债务保现金行动，具体计划是：将2009年净资本支出从90亿美元调整至40亿美元；2009年至少将可控经营成本缩减25亿美元；在全集团削减员工1.4万人(力拓目前有8500名合同制员工和5500名正式员工)；2008年分红继续保持在2007年每股136美分的水平，2008年和2009年分红不再上调20%。
为节省开支，力拓先后关停了旗下加拿大铝业45万吨的原铝产能，并陆续售出其在中国、阿根廷、巴西、澳大利亚等地的业务。
艾博年在声明中强调，力拓不会采取出售股票和放弃提高分红计划的方式来筹募资金。他表示，裁员计划将为该集团节省12亿美元支出，不过该集团需支付4亿美元的离职金。
但形势恶化使力拓不得不“扩大待售资产的范围，包括此前没有计划销售的重要资产”。
摩根士丹利(Morgan Stanley)矿业分析师Craig Campbell对英国媒体表示，到目前为止，力拓宣布的资产出售已经超出了预期，其中包括在巴西的两项资产出售——8.50亿美元的钾盐和7.50亿美元的Corumba铁矿石项目，力拓的做法可能会刺激竞争加剧。
上述巴黎银行人士对记者表示：“力拓此时出售资产并非一件易事，对于矿业公司来说，现在已经不是卖方市场，力拓的选择已经很小。”但他认为，力拓出售资产的决定是符合时宜的，否则公司的形象和业绩将被债务拖累，“关键是找到合适的买家，并卖一个好价钱”。
但在当前经济环境下，找到“合适买家”并“卖一个好价钱”难上加难。
市场人士认为，力拓的潜在买家主要有必和必拓、淡水河谷、中铝和瑞士Xstrata公司。但目前看来，这四家公司的日子也不好过。
花旗银行亚洲总经理兼金属和矿业投资银行主管Alexander Molyneux曾对记者表示，2009年至2010年间，金属和采矿行业将有40%的资本支出可能被削减。
高瑞思解释弃购力拓时声称，最近全球性事件以及相关的大宗商品价格下跌已经使得该交易的风险状况发生改变。
除了中铝外，市场人士依然认为必和必拓有继续整合力拓旗下铁矿石业务的可能。
高盛的一份矿业投资报告显示，对于必和必拓而言，收购力拓公司在澳大利亚的铁矿石业务似乎是一个必然的选择；而对于力拓公司而言，通过资产出售将得到充足的资金来偿还债务，我们认为，这桩交易对双方股东都是有利的。
至于瑞士Xstrata公司，市场人士认为，由于其过去10年迅速扩张，本身已背负不少债务，即使Xstrata能够融到收购的资金，也会遇到法律问题，因为Xstrata在澳洲已经拥有不少业务。
相关专题：
更多精彩评论，更多传媒视点，更多传媒人风采，尽在新浪财经新评谈栏目，欢迎访问新浪财经新评谈栏目。
新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。