逆向投资的胜利

　　虽然市场很难长期被战胜，但总有一些卓越者会站出来。比如彼得·林奇13年间的年平均复利报酬率达29%；约翰·涅夫31年平均复合收益率战胜市场3%，也就是说他的投资收益是市场的2.5倍；我们曾经在理财格言里提过的约翰·邓普顿爵士，每年给投资人带来7000万美元的收益，虽然他喜欢卖出自己所经营的基金，但是这种成绩依然能够保持。而这些伟大的公募基金经理几乎都存在一个投资特点，那就是逆向投资。

　　就像约翰·涅夫在投资花旗银行时所做的那样，1987年，由于商业银行股价上涨特别是JP摩根的股价上涨，引起了约翰·涅夫对公司构架与JP摩根类似、但股价还处于低位的花旗银行的注意，当时花旗银行的市盈率只有7倍多，这在经历过2008年金融危机后的商业银行市场估值中也是少见的。约翰·涅夫所掌控的温莎基金立即予以积极的买入，但是由于当时花旗银行对拉丁美洲的贷款很可能形成巨额的坏账，所以市场普遍对其表示忧虑，而且当时花旗银行也出现了创纪录的亏损。到1990年温莎基金买了更多的花旗银行股票时，花旗的股票市场价格已经降到14美元，而约翰·涅夫的平均成本却是33美元。

　　1980年代末，花旗银行由于在海外及商业房地产方面的不良贷款而陷入了困境。1990年至1992年3年内，信贷损失达到100多亿美元，1991年税后利润亏损9.14亿美元。市场已经对花旗表示绝望，《商业周刊》称花旗为噩梦，而《机构投资人》在报道花旗的版式设计里用整版来画一条死鱼。温莎基金持有2300万股花旗的股票，大约有5亿美元套在了上边。

　　这时，众议院银行委员会主席约翰·丁格尔又暗示花旗可能会技术性破产，花旗一家亚洲分行遭挤兑的报道也在传开。1991年年底，花旗股价一路下滑到每股8美元左右。在当时约翰·涅夫自称“压根没有想在回报率令人满意之前卖出股票”。终于在1992年，花旗的业绩重新开始爬升，1992年和1993年花旗的股价增长分别为43%和27.4%。

　　在约翰·涅夫的回忆中，你可以看出他对花旗的投资充满了沾沾自喜：“投资要成功，不需靠光彩夺目的股票和多头市场，正确判断和坚持信念是我们之所以获胜的先决条件。利用判断力，可以找到好机会；坚持信念，可以在别人争先恐后往某个方向跑时毫不动摇。花旗的例子生动地证明了这一点。对我们来说，丑股票往往是美丽的，如果温莎的投资组合看起来不错，我们就不会花那么多的功夫。花旗不是第一只这种股票，当然也不会是最后一只。”

　　市场总是会给那些敢于冒风险而又聪明的人以一定的奖赏，如果投资人选中了一个逆向思维的资金管理人，也就把自己和更高的风险牵连在一起。也就是说，想赚得更多，就别想睡得更好。这真公平。

　　更多精彩评论，更多传媒视点，更多传媒人风采，尽在新浪财经新评谈栏目，欢迎访问新浪财经新评谈栏目。

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。