石镜泉

　　1月20日，奥巴马就将正式出任美国总统。市场一直期望他一上场，就展开鸿图大计，使美国经济走出困境。有多大的成功机率？

　　奥巴马宜4月前出手

　　虽然奥巴马未正式公布过拯救经济大计，但之前讲过的大致可以归纳为：1、修桥筑路；2、救汽车业；3、扩建宽带网络；4、投资教育；5、退个人所得税；6、退公司所得税。

　　估计整个大计要用上1.2万亿美元。要得到这1.2万亿美元，先要获得国会通过，但已有两党议员对花这些钱的效用存疑。换言之，除非奥巴马能在1月20日前说服到足够数目的议员去通过相关议案，不然大计要打折扣，又或要延迟，这都会对投资市场带来利淡冲击。

　　2008年9月至11月，美国已减少了逾120万个职位，光是11月便减少了50万个职位，是自1974年以来减额最多的一次，反映出靠消费拉动的美国经济面临十分严峻的局面。

　　由2008年9月起，美国经济由于雷曼兄弟破产而急转直“坏”，导致广泛的信贷收缩，银行与企业纷纷裁员。美国人失业可以领救济金，今时的救济期已延至26周，即约半年，所以失业者还能获得一定的生活保障。不过，今年3月之后，去年9月失业的人将不能再拿失业救济金，生活将更加拮据，美国消费经济也将更见萎缩。

　　这意味着，奥巴马上任后顶多有大半个月时间去说服议员，以通过相关议案，然后再用一个月时间去让行政系统落实有关派钱、开工项目。这已是最理想的情况。如果像去年对是否救美国汽车业那样，国会争议两个多月，则美国经济可能会如奥巴马上周在一大学演说时所说，会再衰多逾万亿美元。

　　只要美国国会不再以党争为先，以一己政治利益为先，则奥巴马的大计应是可以接受的。

　　美国的公路桥梁系统多建于20世纪50年代，半个世纪后，这些道路、桥梁需要重建、重修。事实上，不少州政府已表示，有逾1350亿美元的修路修桥计划在案，只要有资金便可上马。

　　美国发明了互联网，不过其宽带的覆盖率，在世界上只排名15。在当今社会，良好的宽带网络对促进经济发展是十分重要的。

　　因此，修桥筑路、扩建宽带网络的大计，并不是乱花钱去刺激经济，而是对提高美国在未来二三十年竞争力的投资，有远见的议员应该会支持。

　　至于减个人所得税、减企业所得税，为了拉选票，政客一般会赞成。不过，减税未必能很有力地拉动美国消费经济。布什总统上次减税后的结果显示，美国人宁可拿退减的税款去减债，而不是消费。今次如果又如此，那么对市场的刺激作用是不会大的。

　　压长债息助降按揭利率

　　虽然预期奥巴马大计未必立竿见影，但有能力的政府是不会坐以待毙的。现任财长保尔森虽然很少露面，但他是个有心人，正在默默地为解决美国供楼业主的苦境而努力。其中一个方法便是为这些业主创造环境，把房贷利率压至4.5%或以下，手段是压低美国30年长期债券的利率。

　　如果保尔森及奥巴马内阁的接手者能保证4.5%的按揭利率水平，不少美国业主的供楼压力就可以减除，前提当然是这些供楼业主仍有工作可做。这样一来，由房地产断供而对银行盈利、坏账带来的压力也有望减小。

　　但这并不代表银行界可以全部脱难，因为美国银行界不单在房地产贷款上出了事，在其它贷款、投资环节也出了事。前美联储主席格林斯潘在去年12月18日出版的《经济学人》上撰文，题目是“银行需要更多资本(Banks need more capital)”。他提出了两个观点：

　　1、美国的房地产价格有望在2009年稳定下来，这对银行的资本充足率有利；

　　2、市场对银行的资本充足比率，在心理上有所提高。

　　国际结算银行要求银行的资本充足率要超过8%。截至2005年，美国银行界的资本充足率达10%，但雷曼兄弟破产使环球金融界资金断流。市场及投资者对银行的资金周转存疑，他们已不满足于8%至10%的资本充足率，认为银行的资本充足率要达到14%方可。美国的银行界去哪儿找这些额外的资本？假如找不到，又假如市场对银行资本充足率14%的要求又不肯降低的话，美国银行界的困局、美国经济的困境都将无法改变。

　　奥巴马上台后，估计会对中国有更多更激烈的言论。经济状况不见好转，作为政客的奥巴马自然要将矛盾引到别人身上。比如，因为中国人肯借钱，美国人才会无节制地借钱消费。对这些带有强盗逻辑的言论，投资者不要太当回事。

　　还是那句话，今年出手要谨慎，保本为上。

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