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面对通缩现在更需要鼓励投资
桂浩明
虽然相关的权威数据还没有公布，但是根据一些研究部门的观点，去年12月我国CPI很可能不到2%，而PPI则是负增长。如果情况确实是如此的话，那么必须承认通缩的阴影已在中国上空游荡。而不少人从自身所参与的经营活动中，也体验到了通缩的影响。
面对通缩，一些学者提出的对策是鼓励消费，有的还建议大规模发放购物券，以刺激内需，推动生产。当然，这是很有创意的想法，中国多年来就始终内需不足，反过来也就使得经济的外向型程度一直处于比较高的状态。而一旦外部经济发生问题，自然会危及本国经济的稳定。在这个层面上，重视并且持续地扩大内需，鼓励老百姓花钱，的确是必要的。在某些特殊的时期，采用政府向部分居民发放补贴乃至消费券的办法，以提振市场需求，也是完全应该的。事实上，现在各地各级政府也都是在这样做的。
但是，应该清楚的是，以鼓励消费，乃至为居民消费买单的方式，不可能从根本上刺激内需。原因很简单，一方面政府能够承担的居民消费支出，本身就非常有限。另一方面，内需不足的根本原因是居民收入少，社会保障程度低。而在这种状况没有大的改变的情况下，很难想象居民的消费会迅速地扩大。
那么，怎样才能真正有效地增强具有长效性的内需呢？这里的一个根本性解决方案是扩大投资，增加就业，提高居民的各种收入。实际上，就中国目前的情况而言，扩大投资既是手段，也是目的，而不管怎样，它都能够带来新增的就业岗位，从而有助于解决因为通缩而导致的老百姓就业难问题。与此同时，再通过减税等相关操作，进一步提高老百姓的实际收入。有了稳定的收入，再加上在实践中不断完善社会保障体系，做到了这些内需怎么会起不来呢？而且这种建立在具有可靠收入来源上的内需，必然是稳定的。有了这个条件，解决通缩也就有了现实的基础。实际上，国家之所以会提出“四万亿”投资计划，在此一个重要的着眼点就是以投资来解决就业、拉动内需，尽快摆脱通缩的困扰。现在，不但是中国，很多建设饱和度已经很高的西方发达国家，也纷纷出台了规模庞大的经济刺激计划，其思路同样也是试图通过扩大投资来增加就业，解决通缩。
于是，人们自然也就会想到这样的问题：现在鼓励消费固然重要，为此有关方面适当的财政投入也无可非议。但是，从长期发展的角度来看，更重要的工作还是应该鼓励投资。毕竟，政府投资是有限的，实践证明，真正有效率、也能够最大限度解决就业问题的，还是民间投资。所以，要战胜通缩，在很大程度上应该是把重点放在鼓励投资上，虽然在一段时间内，投资的增加还有可能对消费产生挤出效应，但是长期来看，它将是拉动消费的最强大动力。实业投资是这样，证券投资其实也是这样。对于大量的社会闲散资金来说，现在银行存款已不具备吸引力，是把它们向消费还是投资的方向引导呢？笔者以为，现在更应该做的，应是鼓励参与包括证券投资在内的各种投资。就以证券投资而言，这一行为本身会对提高相关企业的市值产生积极作用，从而有利于其发展；同时也会带来相应的财富效应，从而间接地在扩大内需方面发挥正面作用。有人从产业链条的角度出发，认为鼓励证券投资、启动股市对扩大内需没有什么直接作用。其实，从投资推动企业创造效益的角度来看，可能的确存在这个问题，但是证券投资过程中是存在财富溢出现象的，也就是会有人在交易过程中就取得盈利。以往的经验也证明，这对于内需的正面拉动作用，是非常大的。
上世纪末，中国也出现过一次通缩，那时由于资本市场太弱小，也无法通过吸纳民间投资等方法来对克服通缩产生积极作用。现在，情况不同了，经济规模大了，证券化率也高了，通过鼓励包括证券等投资在内的方式，扩大实业投资，以此拉动内需，为增加消费创造条件，应该是完全可能的。在战胜通缩的过程中，证券投资也是能够发挥明显作用的。在这个意义上，有关部门应该像现在地方政府支持消费那样来鼓励投资。
（作者系申银万国证券首席分析师）
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