微言大义张炜

　　从本周起，上市公司2008年年报披露开始登场。虽然股价大跌使大量业绩风险被提前释放，但对于突如其来的业绩“变脸”风险，必须重点加以防范。

　　深发展“变脸”是最新的一个典型。深发展从2008年前三季度净利润33.17亿元、同比增长77.04%，“变脸”为2008年全年净利润约6亿元，较2007年同期的26.5亿元下降约77%。此前，投资者对银行股的业绩下滑有强烈预期，可深发展的“变脸”还是让人感到意外。其一，浦发银行刚刚公布的业绩快报显示，2008年净利润同比增长127.53%。一般认为，有去年前三季度丰厚利润的“垫底”，2008年全年的银行股业绩大幅增长无大碍。其二，深发展业绩“变脸”的原因十分特殊，是因为监管机构在当前国内外金融和经济形势下对中小银行的要求，该行2008年第四季度特别计提拨备约56亿元。这反映出金融危机对国内银行业负面影响的间接存在。一旦不良资产风险困扰国内银行，并导致拨备计提增加，银行股的业绩将难以乐观。

　　14家上市银行股的净利润在去年上半年的占比，超过A股上市公司整体业绩的40%。银行股业绩“变脸”若似“骨牌”倒下，对A股市场的影响可想而知。有分析师指出，其他银行也会计提拨备，如浦发银行等可能通过平滑来调整业绩，但其他银行不会像深发展的做法那样激进。

　　投资者需要防范经济下滑对银行资产质量的影响，但愿深发展“变脸”不是银行股由巅峰“跌落”的预演。从相关网络调查显示，对于深发展2008年利润大幅下滑，虽然有一定比例的网民继续看好深发展，但超过半数表示近期不会买银行股。

　　深发展“变脸”揭开了2008年年报的一道“伤疤”。近日，业绩预警公告集中亮相，由预增变为预减的公司继续亮相。例如，辰州矿业受金融危机向实体经济蔓延的影响，公司主导产品锑品和仲钨酸铵的销售价格短期内急剧下降，出现了产品销售持续萎缩局面，将原先预计净利润同比增长30%至50%，修正为同比下降20%至40%。

　　业绩“变脸”的风险，还可能出现在昔日风光的参股金融板块。证券公司、保险公司业绩的大幅滑落，拖累了参股企业。拿雅戈尔来说，2008年前三季度净利润高达21.56亿元。但去年雅戈尔认购了1亿股海通证券，如果目前仍持股的话，账面浮亏或超过17亿元。海通证券的定向增发还“伤及”上海电力，若上海电力没有减持，目前浮亏近14亿元。由于煤炭和运输价格的上升，上海电力在2008年前三季度已亏损12.49亿元，参股海通证券使其“雪上加霜”。从昔日参股金融大赚到如今“触雷”，参股金融板块的潜在风险不得不防。

　　从1月13日的走势来看，尽管市场对出台利好政策仍有较强预期，对即将举行的证监会年度会议充满期待，但投资者对上市公司业绩忧虑逐渐增加。当日的下跌，还受到隔夜美股下挫的影响，而美股下挫的主因是美国财报季节即将到来，投资者对于企业业绩前景深感忧虑。虽然股市回调有了一定幅度，但投资者对前景依然不敢盲目。有基金公司指出，“海外实体经济开始暴露出真正的风险，而这种衰退是否表明经济达到了底部，还只是表明衰退刚刚开始仍有待考证。”显然，在如此罕见的金融危机刺激面前，风险厌恶情绪正起着更大的影响作用。

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