2008年四季度宏观经济形势急转直下，消费者信心和预期也滞后性下跌，消费下滑将在2009年一季度明显体现出来。而在2008年一季度高基数影响下，2009年一季度消费板块同比增速更加令人担忧。我们分析了春节和元旦“两节合一”的影响，结论是“两节合一”对消费产生“拉高熨平”作用，节日效应的集中体现将使得2009年2月至4月份的消费更加缺乏热点。

　　我们预期，今年一季度中央将进一步出台刺激消费和拉动内需的相关政策。我们通过对消费券和个税起征点上调对短期消费影响的分析得出的结论是：消费券有助于刺激短期消费的提升，但并不能扭转消费预期和信心；单纯的个税起征点上调作用范围有限，总量对消费的促进作用亦有限。

　　我们认为，2009年一季度农业仍将围绕政策热点演绎投资主题，重点可关注拉动农村消费和提高农业生产效率方面；食品行业的高估值要求进一步发掘确定性增长机会，受益于成本下滑的肉制品、速冻食品仍可关注；乳业将陆续披露负面信息，长线资金可逢低战略性入场。商业零售方面，确定性成长的区域连锁零售商在需求下滑过程中将展现相对较好的防御性；而酿酒行业虽然面临高端酒品需求不确定性较大的影响，但优质品种如贵州茅台等抵御风险的能力足够强劲。

　　受益于成本下滑的肉制品、速冻食品、啤酒等大众行业，受益于政策利好的农村消费和种子行业，质地优良的公司如贵州茅台等具有超市业务却并没有享受相应估值的部分零售企业，将成为经济下滑最明显的一季度的配置重点。建议投资者在一季度超配贵州茅台、青岛啤酒、伊利股份、合肥百货、新华百货、武汉中商等股票。 长江证券

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