◆叶檀 评论员

　　股市最大的动向不是降息，不是注资，而是国资委直接持股初露风声，这将改变中国股市的整体生态。

　　国资委主任李荣融先生12月15日在中央企业负责人工作会议上表示，我国将在2009年继续推进中央企业公司制股份制改革。国资委将继续推动中央企业整体上市，同时积极探索国资委直接持有整体上市中央企业股权。

　　如果此议成立，国资委不仅将成为中国股票市场持有股份最多的最大庄家。以往人们对于国资是股市“幕后大腕”的议论，由国资委自己坐实，还将成为世界上最大的股权投资公司。

　　国资委持股比例有多高？只看下列数据即可。目前一千五六百家上市公司之中，860多家为国有控股上市公司，国资委持有限售股的大头，央企控股的上市公司虽然不过两三百家，但其所持限售股却占到全部限售股的75%以上；目前的1.2万多亿股限售股中，国资委和财政部所持至少达8000亿股，仅金融和石油、能源板块，就超过6000亿股。此外，20家总股本100亿股以上、大股东持股50%以上的央企和部分地方国企，总股本1.15万亿股，大股东持股8100亿股，大股东平均持股70.27%。随着国企的重新整合、整体上市，国资委实际掌控的股份只会多不会少。笔者想破头也想不出来，由一家机构拥有整体市场份额的70%以上，其他投资者还能怎么玩？

　　国资委直接持股的前提条件，是国有控股公司完成整体上市。现在国有控股上市公司的母公司，代持国有股份，一旦整体上市，则股份由出资人代表国资委代持。可以想像，国资委变身成为投资公司是个渐进过程，随着一家家公司的整体上市，国有股权一家家转到国资委手中。国资委从国务院下属特设机构，成为名正言顺的政府投资公司。眼睛一眨，老母鸡变鸭，国资委成投资公司。如此，李荣融先生心向往之的淡马锡模式，正式浮出水面。

　　另一个颇富想像力的可能前景是，中央国资委成为央企投资公司，地方国资委成为地方国有控股企业的投资公司，上下等级分明，打个通俗的比喻，中央国资委与地方国资委成为大小王牌。

　　如此一来，我国股票市场也就成为最具特色的政府资金博弈市场。汇金是主要金融机构的大股东，国资委是大大小小国有控股公司的大股东，加上保险、社保等特殊身份的机构，形成了密不透风的“国有系同盟军”。

　　股票市场从烽烟并起的 “战国时代”，转向“统一王朝”。

　　笔者担心的是，“国有系同盟军”靠谁为生？如果说在央企母公司各自掌握股权的时代，市场性的机构投资者还能合纵连横，那么，在国资委的统一号令之下，这些投资者是否存在生存空间？当初撒切尔夫人的国企改革，政府手握一股有特殊投票权的国有金股，不到关键时刻，绝不使用，以免破坏市场生态。如果在封闭的A股市场，国资委手握如此庞大的股权，当然可以号令江湖，如果滥用号令权，市场还有活力吗？

　　当然，我们不必把国资委想像成是与民争利。实际上，国有资产法的立法原则是将国资代表的全体人民的利益和股民的利益结合在一起，在实现国资保值增值的同时，不要忘记股市的稳定和股民财富的增长，对于转让管理以及考核都会有相关规定。早在去年7月，国资委就下发了相关股权减持的三个纲领性文件，要求总股本在10亿股以下的公司，连续3年内减持股份不超过总股本的5%；总股本在10亿股上的3年内减持不超过3%。而按照2005年9月颁布的《上市公司股权分置改革管理办法》，在1年锁定期满后，持有上市公司股份总数5%以上的非流通股股东，出售数量占股份总数的比例在12个月内不得超过5%，在24个月内不得超过10%。为了稳定股市，国资委也附和证监会呼吁国企增持。

　　不得不指出，这些规则大多数都不是法律硬性约束，而是在市场共输的紧急状况下的特殊表现，把股市的涨跌、大小非的抛售与否寄托在一个大股东或者大股东代言者的自觉性上，不算什么明智的事。

　　只有一种解释能够说服我，如此行事还有一定道理。那就是，国资委拥重权而岿然不动，等到市场彻底放开之后，与国际大资金一较高下。到那时，中国市场向国际开放，在交易上彼此能力可以见个真章。

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