连续4个交易日，人民币对美元汇率持续走低，昨日中间价收报6.8527

　　智多盈投资余凯

　　 周二由于权重指标股走势滞重，一度拖累市场小幅回落但又拉起，上海本地股、中小板、创投概念等板块群雄并起，市场交投趋于活跃。值得关注的是，受到人民币对美元汇率连续大跌的刺激，一些出口导向型的品种大幅走强，鲁泰、龙头股份、江苏舜天、美克股份、德豪润达等走势强劲。

　　 在大规模的财政政策和超预期的货币政策出台以后，市场预期年内政策的可调整空间缩小，政策面对市场推动力逐渐减弱。然而，此次人民币汇率的大幅转向，是否预示着汇率政策出现了阶段性的重大调整，其对A股市场产生的深远影响需要引起密切关注。

　　 2005年7月中国适时进行了汇率改革，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，人民币进入了一个长期爬行升值的通道中。今年上半年人民币已升值6.6%，但随着下半年宏调重心从防通胀转向保增长，升值速度明显放缓。周一美元兑人民币询价系统收于6.8827，人民币兑美元汇率大跌500点，创下了汇改以来最大跌幅，周二继续大跌。

　　 值得关注的是，央行行长周小川此前在国际结算银行会议期间就曾表示，不排除通过人民币贬值，来推动出口，保持经济增长。因此，近期出现的人民币掉头贬值和国内保增长的一系列政策组合拳不无关系。在大规模的财政政策和超预期的货币政策出台以后，已经在一定程度上提振了投资者对于未来中国经济及上市公司盈利的预期。而通过人民币贬值来推动出口保持经济增长，或将成为又一重大政策取向。事实上，近期海外市场人民币远期汇率跌幅更大。显然，短期人民币汇率贬值的空间依然存在。

　　 就实体层面而言，由于一系列经济刺激政策对国内经济的刺激作用见效，需要半年或一年以上，而年内仍不断恶化的基本面环境和政策面预期的博弈，导致了市场的反复还将继续，再加上游资、产业资本、基金及保险等投资者之间的交错作用，市场分歧日益显现。与此同时，由于经济数据显示全球经济前景黯淡，投资者对全球经济衰退感到忧虑，近期海外市场剧烈动荡，在如此复杂的市场环境下，A股市场反弹行情可谓是如履薄冰。

　　 在缺乏系统性投资机会的背景下，A股市场板块和个股结构性分化的走势明显加剧，大盘蓝筹股的默默无闻和题材股的风生水起形成了鲜明对比。可以预期的是，人民币汇率的变动，将通过三方面的效应对不同行业发生作用：对价格的影响、对资产负债定价和对成本变动的影响。显然，人民币贬值对出口型企业如纺织、外贸等，将导致价格优势竞争力增强，并对其构成直接的利好。而从对资产负债定价的影响来看，像航空等外债型企业，将因为汇兑损失而直接受损。另外，从对成本的影响来看，对于像钢铁原材料铁矿石、造纸原材料纸浆等进口依赖型产业，无疑将面对人民币贬值的压力。

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