李扬认为，美元相对于其他可兑换货币，目前仍会继续走强 新华/路透图

　　社科院金融研究所所长李扬：财政刺激方案应注意地方政府过度举债

　　发言集粹

　　■ 货币扩张

　　申银万国宏观研究部总监李蓉

　　中国以保增长为核心的扩张政策将持续三年，央行取消信贷额度后，将新增贷款3.8万亿元，贷款利率降至5.31%。她同时预计，未来12个月存款准备金率将降低5个百分点，利率也将下调135个基点，基准利率将降至2.25%。

　　■ 业绩滑坡

　　申银万国首席股票分析师朱安平

　　申银万国重点公司整体自上而下调整的2008-2010年利润增速分别为8.8%、0.7%和5.3%。

　　■ 见底周期

　　日本野村证券分析师高木伸行

　　美国这次金融危机情况类似1990年代的日本，美国政府向金融机构注入政府资本的现状接近日本的1998年前后，显示今后在政府的金融危机对策和扩张性财政政策下，景气可能会暂时性好转，但还会再度趋于紧张。三大泡沫经济破灭时股市见底需要30个月，而此次美国股市主要指数调整期才12个月。

　　早报记者 罗晟 发自北京

　　昨天，中国社科院金融研究所所长李扬在北京表示，中国仍应坚持以美元为主要外汇储备，并增持美国国债。

　　李扬是在“申银万国证券年度报告会”上阐释这一观点的，他的报告题目是“2009年金融形势和货币政策”。

　　“只要有外汇，币种选美元，债种选美国国债，这是自然的选择。”这位央行货币政策委员会前委员认为，目前美元仍是外汇储备最好的货币，美国国债是最好的投资方式。他同时指出，目前保持中国经济增长最有效的方式，是财政刺激方案而非货币政策。

　　在财政刺激方案上，李扬认为，国家应该注意各级政府和相关企业的负债。在货币政策上，李扬建议改革央行金融服务，提高央行关于现金预测分析的科学性和准确性，避免陷入“流动性过剩”和“流动性不足”的简单判断。

　　美元地位无法替代

　　外汇储备首选美债

　　面对中国2万亿的美元巨额外汇储备，很多人热议转为欧元等他国货币。但李扬昨天在报告中分析指出，欧元、日元、英镑目前无法替代美元的地位，其他国家货币更不可选择。

　　李扬认为：首先，欧洲区的经济和金融形势只比美国更坏；其次，日元可能是发达国家货币中惟一保持稳定或升值的货币，但其作为国际贸易和资本流动的计价标准、交易、支付手段和国际储备的作用很小；再次，英国经济比欧洲大陆和美国更差，已经陷入衰退。近年来，英国主要依靠发展金融来发展本国经济，这一模式已受到严重挑战。

　　“我相信美元相对于其他可兑换货币，目前仍会继续走强。”李扬说。

　　李扬认为，目前外汇储备不适合用来购买石油等大宗商品和黄金。他说，因为这一轮石油投机性暴涨已结束，下面可能是漫漫长夜。

　　石油价格从2004年开始狂涨，一度暴涨到147美元，今年6月份开始下跌，日前已跌破50美元。

　　李扬说：“我预计短期内石油价格回头的可能性还不存在，还会下跌。”

　　“安全是第一位的……购买国外金融机构的股份必须慎之又慎。”李扬引述历史经验指出，跨洲的金融并购，哪怕是跨北美洲和欧洲，几乎无一成功，跨东西方的并购也无一成功。他说：“金融的本质是一种文化，而东西方文化差异很大，东西方金融并购无法成功。比如，日本野村买雷曼兄弟也只敢买投行一个部门。”

　　保增长仍靠投资

　　投资要靠财政政策

　　李扬认为，阻遏经济下滑是当务之急，保持中国经济增长仍然依靠投资。他说：“我们不可能依靠消费增长来促进经济增长，因为消费受制于国民收入增长及国民收入的分配。而且多年的经济实践显示，消费的变动相当缓慢。”

　　李扬说，保持较高的投资率，仍然是重启经济增长的主要手段。但是，中国处于工业化中后期，我们显然不能重复过去30年的投资格局。这意味着，选择新的投资领域至关重要。李扬认为，目前投资已经发生区域转移，表现为从沿海地区向内地转移，导致地区的相对重要性变化。同时，投资已发生行业转移，民生型投资逐渐取得主导地位。

　　李扬强调，国内外的实践显示，真正有助于解决经济下滑的是财政刺激方案，而非货币政策。李扬说：“在亚洲金融危机、非典时期，中国财政政策刺激的作用都有表现。此次美国金融危机，情形同样十分明显。”

　　当前，货币信贷政策事实上已经放松，在短短的2个月内，法定准备金率降低了2次，利率下降了3次，贷款规模控制也已经放开。李扬说：“面对经济下滑趋势，金融机构已有惜贷倾向。这说明，我们难以单独依靠货币部门和货币信贷手段来重启经济增长。”

　　针对国务院近期出台的十项刺激经济的重要措施，李扬建议当前政府启动投资需要注意三方面：

　　首先，政府需要放开准入管制，应当允许各类资本进入传统上由政府垄断的领域。

　　其次，鉴于大量投资将进入基础设施领域，各类基础设施是否具有商业可持续性是一个必须考虑的问题。

　　再次，政府刺激市场需要掌握度，正确的做法是从根子上约束各级政府和相关企业的负债。

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