转型

　　随着华尔街三大投行的应声倒下，美国自次贷危机以来仅幸存的两大投行高盛和摩根士丹利，也随9月21日晚美联储对这两大投行提出转为银行控股公司请求的批准成功转型，至此美国五大投行的格局被彻底打破，华尔街投行时代已然谢幕。

　　尽管摩根士丹利和高盛的财务状况与其他三家投行相比更加稳健，抵御危机的能力也相对更强，但他们还是未能逃脱危机，摆脱向银行控股公司转型的命运。他们的转型加速了独立投行模式的瓦解，从此投行业务将散布在综合银行和小型投行之中。

　　资产管理公司伯恩斯坦(Bernstein)的分析师布鲁诺·鲍尔森(Bruno Paulson)表示，“这五大投行的变动对投行业的前景和结构都产生了本质的影响。”业内有银行家表示投行业的优势正逐渐从独立的投行向有强大投行部的综合银行转变，而近期业内的动荡加速了转变的进程。

　　大多数投行的主要业务模式是以大规模杠杆操作进行盈利，尽管投资金额不大，但资本回报率却高得惊人。次贷危机暴露了独立投行模式的问题，而美联储为投行提供的紧急贷款只是短期行为，没有存款做基础的投行应在其状况没有进一步恶化，尚有一定价值的时候寻求与商业银行的合作才有生的希望。

　　综合银行包揽零售银行、保险、抵押贷款、基金管理和投行业务，投行机构在此次次贷危机中发生的重大变故迫使人们开始重新考虑综合银行的优势，渣打银行和摩根大通便是从零售储蓄基础中获益的综合银行，即使是公认损失惨重的花旗银行也出现了股价看涨的局面，这同样是由于它有稳定的营业收入和存款。

　　但是转型为银行控股公司就意味着要付出更多的代价，接受更加严格的监管和较低的杠杆率。来自监管者和股东的限制还会不断加剧，杠杆贷款额被降低，投行的获利能力也会被限制。纳入综合银行后的投行业务操作会参考次贷危机中业务受损的状况进行调整，银行还是会涉及高风险高回报的业务，但会更加谨慎；需要大规模资金的杠杆融资和关系型借贷将有大幅减少。

　　传统商业银行与投行的融合暂时变成一种趋势，这能为投行的拓展提供资金来源，使其更灵活有效地使用资金。瑞士银行出具的一份报告显示，综合银行具备多元化的盈利来源和强大的零售存贷业务，有这两者的支持是目前综合银行能够在危机中生存的重要依据。

　　未来

　　到目前为止，次贷危机并没有对小型专业投行造成明显的冲击，这完全得益于小型专业投行拥有健康的经济基础，并且没有过多地涉及次级抵押市场。未来，独立小型专业投行还会在并购咨询和其他领域出现，但全方位服务的大型独立投行模式将不复存在。美国金融格局在短期内发生了翻天覆地的变化，美国政府注入7000亿美元来帮助银行剥离不良资产，摩根士丹利和高盛的转型都为小型投行未来的生存带来了压力。

　　大型投行消失，小型投行受压，全球综合银行在市场中的主导地位又在慢慢提升，未来两年内投行的利润将减少一半以上。在一份波士顿咨询集团(BCG)出具的报告显示，如果市场持续目前的状态，2010年全球投行仅能产出310亿美元的利润。

　　9月中旬，随着雷曼的破产和美林的出售，全球投行的市值减少了数十亿美元。美国及欧洲多国相继宣布对金融股采取禁止放空的规定，使摩根士丹利和高盛这两家曾经被认为能幸存下来的独立券商的股票也随即直线下跌。

　　纽伯格伯曼公司(Neuberger Berman lnc.)是雷曼全资控股的资产管理公司，该公司前董事总经理兼纽约资产管理公司Integre Advisors的创始人曼尼·韦乔伯(Manny Weintraub)说：“所有券商公司的商业模式已经破坏，那个50%收益归雇员所有、即使交易没有做出也不会有任何风险的商业模式已经不复存在。”

　　在经历了贝尔斯登贱价出售、美林匆忙出手以及雷曼破产之后，全球投资者已经对投行完全的失去了信心。美国银行首席执行官刘易斯更是不客气地预测：“以目前的状况，高盛和摩根士丹利也坚持不了两年。”

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