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需求减弱的影响刚刚显现
在本轮经济增长放缓的过程中,出口比重高的地区减速更为明显,比如广东省2008年1季度的GDP增速环比下跌了4个百分点,出口增速从2007年1季度的26.8%下降到2008年1季度的17.1%(图1)。雷曼兄弟中国区高级经济学家孙明春认为,广东、浙江等地的GDP增速下滑不仅是受国际经济环境的影响,也是“次轮效应”的表现,也就是说,出口下降对国内消费的冲击已经开始显现。在广东和浙江等以低端劳动密集型产品出口为主的地区,因为外部需求下降,一些出口企业被迫削减产量甚至停产,甚至有成千上万的中小型企业倒闭。随之而来的,是失业增加,居民收入水平下降,大量农民工离开,消费水平和消费者信心下降。统计数据表明,广东和浙江的零售额增长率一直高于全国平均水平,但是自2007年后期开始,这一趋势发生了改变。孙明春认为,未来其他地区也会经受同样的考验。
“有别于大众的认识是,我们今天面临的比成本大幅上涨还可怕的是经济放缓带来的需求疲软。”申银万国宏观研究组在近期的一份研究报告中指出,钢材成本、原油价格并非2008年开始上涨,历史上在这些成本上升的过程中相关行业的毛利率并没有出现明显下滑,而需求才是决定价格传导能否完全实现的关键因素,经济下滑导致的需求放缓对产业链中、下游行业毛利率的负面影响,远大于原材料、人工、能源成本上升带来的负面影响。申银万国策略研究组从采购经理指数(PMI)新订单指数等指标判断,3季度企业可能重新面临需求下行的压力。不过,由于近期国际油价出现回落,使得企业毛利率有所回升,因此,从某种意义上来说,3季度企业盈利环境面对的是下行的需求和下行的成本,最终利润取决于两种力量的较量。
改善经济结构尚需时日
当前企业经营压力沉重的背后,是中国经济发展模式的局限,莫尼塔研究所首席经济学家马青表示,当前的中国经济问题不单纯是增加供给或者抑制需求就能解决的,平稳增长的核心是发展模式的变革,而中国宏观经济结构的二元化是主要矛盾所在。一方面,受资源供给制约的行业,由于需求增长快于供给增长,出现价格飞涨,特征是近一年的PPI和食品CPI,现状是为了满足国内的需求需要进口大量的原油、铁矿石、大豆等品种,PPI高企使得这些行业尽管面临减速但是仍有过热之忧;另一方面,以制造业终端产品为代表的行业,由于国内需求不足而强烈依赖出口,外需的波动直接影响这些行业的生存,其代表是纺织服装鞋帽,外需的减弱使得这些行业遭遇寒流。这种二元化的冷热不均使得政府的货币政策很难兼顾两方面,将来更多的政策焦点应该是在财政政策方面。“9%可能将是政府关注的一个重要警戒线,全国的增长水平回落至9%意味着部分地区增长可能回落到8%,这些地区的就业将面临巨大的压力。”马青预测,为缓冲外需增长放缓对就业的冲击,下半年人民币升值速度应该明显放缓。
雷曼亚洲固定收益研究部主管何华把中国经济转型的目标概括为三点:降低通胀、净化环境和完善基础设施。他表示,中国正在努力从一个低端制造中心转变为一个高附加值经济中心,由于中国在低端的纺织、玩具、服饰和其他制造类产品的生产能力已经出现过剩,而且政府采取本币升值的方式抑制由能源、矿产资源等经济要素短缺而产生的通胀,导致低端制造业企业被迫从广东和东部沿海迁离。在转变的过程中,政府一直在努力维护高附加值经济和就业水平之间的平衡。“如何既保证每年提供数百万就业机会,又能完成产业升级,在经济上和政治上都是一大挑战。”何华说,近期政府为改善环境而强制关停了一些工业设备,也引发了很多争议。
孙明春也认为中国目前受到“过剩”和“短缺”问题的双重困扰:“虽然中国的制造业产能过剩,其他领域仍然面临短缺,尤其是基础设施、能源和自然资源。”在他看来,中国经济过去30年的成就很大程度上受益于相对完善的基础设施,但是,进一步扩大基础设施投资的需求也因而更加强烈。目前,比如在农村地区、中西部地区和服务领域,铁路、机场、公路和港口等基础设施短缺的现象随处可见。基础设施不足导致水、食品、煤、油、气的使用效率不高,导致处理污染的设施不足,导致开采矿业资源的电力不足,导致原材料的运输能力不足????基础设施投资在未来几年甚至十几年内也仍然是当地政府的关注重点,仅2009-2010年间的投资需求就高达约4000亿美元。矛盾的是,基础设施投资将在最近几年带来对能源和自然资源的大量需求,从而对已经紧绷的供需平衡施加更大的压力。-
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