在“两房”救市之后，美国又迅速回到传统的、以市场自救和自我调节为主，政府主要通过金融手段和宏观协调予以扶植的格林斯潘路线

　　★ 文/陶短房

　　当地时间9月7日，美国财政部召开记者会，宣布将“房利美”“房地美”两大房贷机构暂时纳入政府监护管理，由联邦住房金融管理局出面接管两家公司。而在此后的9月15日，美国政府拒绝为雷曼买单。

　　此举的意味在于：美国政府力图在金融风暴面前有所作为，通过政府干预增强金融市场的抗风险能力，维护美国和国际投资者对美国金融市场、金融产品的信心，但他们绝不会不加筛选，事无巨细地一概大包大揽，他们将只选择那些不得不救的“节点”出手，而将其余的留给市场自救。

　　为什么是“两房”而不是雷曼

　　尽管摩根士丹利提交给财政部的报告对“两房”财务前景给出了悲观的结论，但大多数投行，如花旗、美林和雷曼兄弟的分析指出，“两房”的危机其实还没到山穷水尽的地步，在未来几个季度内不至于出现资金链断裂的情景，按照他们的分析，“两房”不仅符合资本金要求的监管规定，还超出了规定要求。房地美第二季度末的资本金比最低要求高出了84亿美元，房地美则高出了143亿美元。

　　雷曼分析师布鲁斯·哈廷预计，房利美年底时的核心资产将为420亿美元，比最低要求高出127%。他还指出，即使“两房”明年不再融资，预计它们的资本金仍会高于最低法定要求。这和一周后雷曼兄弟面临的局面相比要好得多。

　　问题是，美国财政部恰恰选择救援了仅仅被潮水打湿了衣服的“两房”，却对已被潮水吞噬得只剩一根露出水面手指的雷曼兄弟绝情。

　　奥妙在于，对于“两房”，美国政府不得不救。

　　“两房”是美国政府支持的两家从事住房抵押贷款融资的机构，被认为是“大到不能倒”的企业。目前美国12万亿美元的住房抵押贷款中，有42%来自这两家机构，其所发行的债券向来被视为“金边债券”，各国央行和主权基金均大量持有，据估计，“两房”持有或担保的住房抵押贷款债券总额高达近5万亿美元，其中超过3万亿美元为美国金融机构拥有，约1.5万亿美元为外国投资人拥有。其安危不但关乎美国整个金融部门的业务流程环节及整个金融部门的安全，更直接影响全球金融市场的稳定。由于美国经济是著名的“负债经济”，两公司强大的全球融资能力为美国经济，甚至美国政府的各项开支提供了重要的渠道，也是美元汇率稳定的重要保证。

　　这两家房贷机构当初成立的初衷，即有政府调控房贷市场的色彩和意图，如今“两房”自身出现危机，从自身战略利益考量，美国政府自然绝无不出手之理。

　　许多舆论指出，此次美国政府决策之前，众多海外财政官员和金融机构直接表现出焦虑和关注，由于担心投资缩水，在“救市”前几周，多家海外投资机构已作出大手笔减持“两房”债券的行动，如果任由这种局面蔓延，美国政府的国际自信力将受重创，全球融资能力也会大打折扣，这势必直接影响到美国政府的行动力。此次美国政府的监管，首先宣布确保债券和优先股利益，正是因为这些海外主权基金和投资机构大多投资于这两类债券，甚至美国国内诸多金融机构也是如此。

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