央行“两率”下调，对中小企业融资是个好消息，但是对房地产市场影响几乎很小，而从紧的货币政策改变一定会改变整个市场的预期，改变投资者对股市之信心。

　　中国人民银行15日对外宣布了两项货币政策的调整措施，一是决定16日起下调一年期人民币贷款基准利率0.27个百分点；二是决定25日起，下调中小金融机构人民币存款准备金率1个百分点。(据9月15日新华社报道)

　　其实，这次“两率”的调整不是普遍的下调，而是有针对性、结构性的下调。比如，只下降贷款利率，而不下调存款利率；贷款利率短期的下调幅度大，而长期的下调幅度小；对于存款准备金率，只下调中小商业银行存款准备金率，而不下调四大国有银行、交通银行及邮政储蓄银行的存款准备金率。

　　这个举措说明，政府为了解决当前经济运行中存在的突出问题，采取区别对待、有保有压、结构优化的信贷原则。这样，能够使当前一些突出的经济问题得以化解，尤其是中小企业融资难问题，“两率”下调对它们都是好消息。一是可能进入中小企业的资金增加，二是进入中小企业资金的成本将降低。

　　但是，从长期来看，政府货币政策是否会放松，还得看市场对这次政策的反应以及未来经济运行情况。

　　还有，这次利率调整为什么只是下调贷款利率而不调整存款利率？应该出自两方面的考虑，一是贷款利率下调尽管有利于降低企业信贷成本，但这种成本降低是十分有限的，它根本上还是央行向市场发出的一个明确的信号，央行从紧的货币政策有可能开始转向，以便改变市场的预期；二是存款利率不变，就在于今年以来银行存款负利率一直为市场诟病，但是商业银行的利润则出现前所未有的增长水平。而商业银行利润增长快，最重要的赢利模式就是中国商业银行的利差在央行利率控制下高于国际水平。因此，如何缩小国内商业银行存贷款的利差水平，也是央行这次“两率”调整的重要方面。可以说，这种趋势可能是未来利率调整的重要方面。

　　那么这次“两率”的调整对中国经济会产生多大的影响，可以从实体经济及金融市场两方面来看。

　　对实体经济来说，由于这次“两率”调整的幅度不大，特别是贷款利率下调幅度不大，因此它对企业成本影响不会太大。特别是，目前房地产企业一直在要求政府“救市”，就是为房地产而来，实际上，这次央行货币政策调整对房地产市场影响很小。因为，这次货币政策调整是有保有压，重点是当前突出的中小企业融资、农业生产、汶川地震等问题。只不过，货币政策方向改变，可能会改变企业的市场预期。

　　但是它对金融市场的影响则不可小视，因为，这次“两率”下调重点是在向市场发出明确的信号，从紧的货币政策可能改变。而从紧的货币政策改变一定会改变整个市场的预期，改变投资者对股市之信心。目前国内股市最大问题就在于投资者对市场信心不足。当然，这次“两率”下调对市场影响到底有多大，还有待观察，因此，投资者、企业、居民等最好的办法就是静观其变。

　　□易宪容(中国社会科学院金融研究所研究员)

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