李云峥

　　买与卖都是一种用利益来演绎的艺术，资本市场的并购更是如此。近期关于中国企业的并购聚焦点，自然非可口可乐公司拟收购汇源果汁莫属。在可口可乐旗下全资附属公司提出以179.2亿港元收购汇源果汁全部已发行股本当日，汇源果汁股价暴涨170%，相关备兑权证中的 “汇源汇丰八十一A”涨幅更是创下了权证史上破记录的19900%。

　　当众人都在比较可口可乐和汇源果汁在这笔可能达成的交易中谁更合算，甚至出现汇源果汁卖给国际饮料商是否属于“民族品牌”将又一次被国际巨头消灭的大讨论时，实际上，无论这次并购是否能通过相关部门的审查批准，可口可乐无形中已经用行动给中国资本市场上了真实的一课。

　　在资本市场，可口可乐的出名不是因为它的饮料，而是它一直是巴菲特 “投资伟大企业”理论中的一个经典案例。虽然购买可口可乐股票是巴菲特投资中的一个代表作，但可口可乐比巴菲特年纪要大很多，把历史的镜头往前再多瞭望一番会发现，可口可乐当年也曾经不止一次的像汇源一样被所有者一次次转让易手：1888年，商人康德勒只花了2300美元把刚诞生3年的可口可乐所有权全部买下；1919年，康德勒家族将可口可乐完全出售时的价格是2500万美元；在1919年可口可乐以每股40美元上市至今，成长壮大中演绎了诸多投资界的神话，巴菲特投资可口可乐股票就是上世纪八九十年代中的一个片段。

　　从可口可乐在产权时代一次次被易手，以及在上市后的股权时代一次次实行并购扩张来看，与近期一本关于巴菲特的传记——《滚雪球》的名字来源有异曲同工之妙：巴菲特认为“人生如滚雪球，最重要之事是发现湿雪和长长的山坡。”不仅人生如此，企业的经营发展以及证券投资也是如此。可口可乐们的发展，是基于美国经济崛起那条持续百年的上升通道，这条通道就如一条布满“机遇湿雪”的长坡，“滚”大了太多美国企业，而美国证券投资者 (包括巴菲特们)也正是在这样的背景下，又把一个个美国企业当成长坡来 “滚”大自己的投资雪球。

　　当一些国际企业把自己的雪球“滚”到中国经济这个充满“机遇湿雪”的长坡上时，可口可乐以这样的价格收购汇源果汁，也给如今恐慌气氛弥漫的A股和H股市场提了个醒：老外们看好中国经济的未来前景和其中具有长期战略价值的棋子，并不是光说不练的。一个证券市场，执迷于资金分析、股票技术分析、宏观经济政策走向的预测分析等是无可厚非的，但也千万不能忽视了“长坡湿雪”中所隐藏的企业价值含义。一个正常规范市场中的企业的 “长坡湿雪”价值，不仅仅是市盈率、市净率等基本指标那么简单的。一个人手中的石头，也许是其他人需要的宝石，而其他人眼里的宝石，也许就是另外一个人价值链上的钻石。

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