傅新：国内真的没有热钱存在吗

　　⊙傅新

　　国家外汇管理局相关部门负责人最近接受媒体采访时表示：“无论从资金通过的渠道还是规模，我们认为现在基本上不存在热钱，因为热钱是快进快出，但事实并不是这样。”这位部门负责人表示，热钱的一个存在条件是资本项目的开放，也就是说只有资本项目开放的国家才能有热钱的快进快出。而我国资本项目是受管制的，热钱从经常项目走，无论是货物贸易还是FDI，快进快出都比较困难。在这种情况下，管理部门不认为国内有热钱流入，而只有“异常资金”。

　　让外管局如是声明的原因，是6月25日，中国社会科学院世界政治与经济研究所专家张明发表的一份报告称，在一定的经济学模型假设下，流入中国的热钱规模已达惊人的1.75万亿美元。

　　这不是闹着玩的，关于热钱规模，一个是惊人的1.75万亿美元，一个是“现在基本上不存在热钱”，这种差异是什么概念呢？7月14日，1美元兑人民币6.8266元，创汇改以来第54个新高，据此计算，1.75万亿美元折合人民币11.95万亿人民币，是我国2007年财政收入的两倍多，而它对应的另一个数据是0。提供数据者，一个是社科院专家，一个是外管局负责人，首先可以肯定，两者都不是外行，如此巨大差异的数字，有点无厘头的意味。

　　有一点是可以肯定的，如果热钱数据巨大，外管局等有关部门恐怕会如坐针毡，因为，热钱的大肆涌入在某种程度上可能被视为监管不力的结果，有关部门在热钱问题上的倾向性不言而喻。关于热钱，目前最常用的算法有两种：一是直接把外管局编制的国际收支平衡表中的“错误与遗漏”项目的数据算成热钱；二是用外汇储备增加量减去贸易顺差再减去外商直接投资净流入，得出热钱数值。不可否认，这些算法都有缺陷，但外管局给出的理由有点牵强。

　　外管局负责人认为，热钱的一个存在条件是资本项目的开放，也就是说只有资本项目开放的国家才能有热钱的快进快出。而我国资本项目是受管制的，热钱从经常项目走，无论是货物贸易还是FDI，快进快出都比较困难。在这种情况下，管理部门不认为国内有热钱流入，而只有“异常资金”。

　　“异常资金”与热钱到底有多大区别暂且不提，单就资本项目而言，此说就不够严谨。早在2004年5月，外管局副局长马德伦在一次讲话中就表示，在国际货币基金组织划分的43个资本交易项目中，中国有大约50%的项目已基本不受管制或有较少限制。最近3年来，资本项目开放的进程一直在持续。退一步说，即使资本项目受管制，热钱也并非就无法涌入。今年3月初，世行就专门发了一份报告，主题就是“中国热钱流入部分由于资本项目管制”。而且，热钱未必一定从经常项目走，最近，王岐山副总理在威海调研时，得到了一个信息是：在威海当地热钱甚至出现了一种更“生猛”的入境方式搭乘渔船，现金直接入境。像热钱的这种涌入方式，显然不是常规监管所能知晓的。

　　“现在基本上不存在热钱”的观点之所以令人担忧，在于这种结论的唐突，在于对热钱的忽略。如果我们否认热钱的存在，就无法提高警惕，进一步提高监管手段最大限度地抑制热钱在国内的肆虐，一旦热钱找到牟取短期暴利的缝隙，就可能给我国庞大的经济肌体带来伤痛。在中国市场日益开放的今天，完全封堵热钱的涌入是不可能的，因此，需要以科学而严谨的态度对热钱进行估算和监管。再次强调，简单地否定热钱的存在是非常危险的——越南金融危机就是一个最明显的教训。

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