大牛变大熊谁之过

　　一和家家

　　统计数据显示，截至2008年6月19日，沪深两市总市值17.8万亿元，比2007年10月的28万亿减少10万亿，加上此间增加8700亿股新股约5万多亿元市值损失，2007年10月以来，中国股市总市值损失15万亿元，其中流通市值损失5万亿，法人和国家损失10万亿元人民币。

　　这一组数字是触目惊心的！那么，是什么原因导致了中国股市一泻千里式的崩盘走势呢？是浦发银行等再融资门股票无视游戏规则疯狂圈钱还是大小非限售股解禁疯狂抛售？是美国次贷危机造成的负面影响还是通胀压力居高不下促使央行坚决执行从紧的货币政策？

　　我们是否应该从市场内部找一下症结所在呢？“千里之堤,溃于蚁穴”，浦发银行、大小非、美国次贷危机等不过是一只只无足轻重的小蚂蚁，倘若千里之堤坚硬如钢铁长城，其又能奈之若何？那么，又是谁让中国股市这道“千里之堤”虚胖浮肿到了不堪一击的地步呢？

　　毫无疑问，这位“功臣”理应首推我们的监管层。单说沪市“601板块”去年骑着牛头上市的新股，其发行市盈率就“低”得惊人。其中，中国远洋发行市盈率最“低”，仅有98.67倍，其次是中国人寿97.81倍、中国神华44.76倍、中煤能源43.71倍……中国石油发行市盈率虽然只有22.44倍，但是其上市当天以发行价3倍的价钱跳空开盘，也算是补偿了一下“低市盈率发行”的缺憾。这些牛市中的“老皇历”难道说不是监管不力酿成的苦果吗？而在“601板块”高市盈率发行、高溢价上市的“神话”破灭之后，由“蓝筹泡沫”堆积起来的中国A股高估值体系又能够维持多久呢？再加上“601板块”对上证指数的权重作用，一旦此类个股受资金面影响开始集体走向价值回归的末路，其对市场的杀伤力和对投资者信心的打击是显而易见的，摧毁原有估值体系似乎在所难免。于是，原有估值体系名存实亡，中国式股灾惨然发生，投资者的“天”塌了。

　　2008年4月20日，或许是监管层早就意识到了蓝筹股股价高企和大小非持仓成本低廉之间不可调和的矛盾，于是出台了《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，但是市场对这一实质性的重大利好似乎反应不大。事实证明，临时抱佛脚一样的政策救市非但救不活早在2007年9月已经濒临死亡的中国牛市，而且只会使中国股市暴涨暴跌的痼疾越来越严重。而只有放开手脚大胆治市，从零做起重建二级市场估值体系，才能培育、治理出一个具备投融资功能的中国股市，中国股市整体估值体系已经像地震中的豆腐渣工程一样彻底坍塌了，而重建工作则需要假以时日，就像四川震灾以后重建家园一样，绝非一日之功。

　　一直以来，一和家家对尚福林主席力排众议推行股权分置改革是极为敬佩的，因为全流通时代大小非对上市公司经营业绩的积极提振作用无可限量。但是，股权分置改革不彻底、不完善，却让二级市场投资者用大把大把的钞票为股权分置改革“擦屁股”，就是偶像的不对了。

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