控制热钱需把握其运行脉络

　　王勇 　

　　我们知道，近期热钱正在加速流入我国。热钱流入的主要动力是因人民币不断升值而套汇，其次是因中美间存在利差而套利，还有就是因我国的资产价格相对低廉而套取资产差价收益。

　　从套汇来说，由于热钱普遍预期人民币升值可能在6元左右见顶，从目前的情况看，还有相当的上升空间，所以，热钱炒人民币升值的势头比较凶猛，而且是一浪高过一浪。从套利来讲，鉴于美国通货膨胀形势不容乐观，甚至美国内还出现了加息的呼声。这样一来，中美间的利差应不存在进一步拉大的情况，所以，热钱炒息差收益的动能或会在降低。而从资产价格的角度出发，总体而言，目前沪深股市的市盈率应算合理区域，具有投资价值。所以，我国A股市场也将是对热钱极富吸引力的地方。而房地产市场由于其流动性不如股票市场，再加上国家对楼市外资的控制在不断加紧，使得房地产市场的运作相对困难，而且风险和成本也在不断加大。

　　因此，下一步热钱的主战场极有可能在外汇市场和A股市场展开。从国外的经验来看,汇率与股市存在着紧密的联动关系，即：本币升值——热钱流入——加速升值——股市上涨——更多热钱流入。所以，股市是观察境外热钱流动的一个重要窗口。热钱流入后会伺机而动，一旦发现股市突破，它们就会全力扑向股市，促使股市疯狂上涨。目前，人民币加速升值似表明火速拉升人民币的战斗已经先期打响，虽然现在股市表面上出现大幅下跌，但新一轮上涨行情也正在孕育之中，一旦启动，热钱的助推也许会让股市出现快速上涨的局面。

　　当然，在热钱追捧下的股市行情也是有限度的，其限度就在于人民币升值的目标位。上述目标位是6元，其实如果大家都认为人民币升值的目标位在6元的话，人民币就真的能升至6元吗？先知先觉的国际炒家，其操作手法一定是在6.3-6.5左右就会设法离场，全身而退。所以，笔者认为，热钱的意图和战略非常明确，即炒人民币升值是主，炒股市是辅。

　　要知道，这些热钱在拉升股市汇市时，市场是会呈现一派繁荣景象。然而热钱一旦撤出,对股市、对人民币汇率造成的破坏极大而且将影响长久。因此,从宏观调控的角度来看，我们应密切关注其运行动态，掌控其流动路径，更重要的是把握好股市与汇市稳定，让股市和汇市能够朝着有利于政府调控目标的方向发展。

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