热钱究竟藏在哪里

　　周洛华专栏

　　这个世界已经发生了重大变化，那些我们今天积极防范的风险往往不是我们明天会遇到的；而那些我们今天不注意的问题；恰恰是下一次金融动荡的突破口。目前股市和楼市的成交量并不支持热钱涌入这些领域的判断，估计热钱在等待我们进入伏击区，等到油价和汇率都接轨时再出手购买低价的中国资产。

　　抛出这个问题是为了吸引大家的注意力，其实我没有答案。我只能根据下面的分析来揣摩热钱究竟沉淀在哪里，以及他们这样做的动机。

　　在长达5年轰轰烈烈的房地产牛市和持续2年的沪深股市大牛市过去之后，忽然觉得我现在的处境居然非常窘迫：无法判断我面前的那些资产究竟是高估了还是低估了。我真的很迷惑，感觉自己什么也不知道了。

　　导致我困惑的原因有两个：

　　一是我不知道人民币的真实汇率水平是多少，我相信中国人民银行也不知道。二是我不知道中国能够承受的油价水平是多少，我相信国务院发改委也不知道。所有的资产最终都是用人民币来表现的，如果我们连人民币的币值和实际购买力究竟是多少都不知道，我们又怎么能够用货币这把尺子来度量资产的价格呢？我真的无能为力。经济运行的命脉是石油，可是我国的石油价格如同人民币的汇率水平一样，是由政府控制的，我不知道如果油价放开，中国经济将是一个什么样的结果。我相信政府的决策部门也不知道，所以，决策层现在不敢贸然放开油价，也不敢贸然放开汇率，其结果是：油价越来越高，而外汇储备越来越多。随着油价和外汇储备的上升，政府恐怕更加不敢放开油价和汇率。

　　我们不知道以中国经济目前的发展方式是否能够承受高油价，我们只知道现在的油价是由政府补贴的，我们不知道中国企业能否在油价放开的情况下继续保持竞争力，继续保持毛利水平。我们当然更不知道在人民币汇率放开的情况下，中国的各项资产应该得到什么样的定价。这些重大问题我们一概不知，为了防范由于这些不确定性可能给中国经济带来的风险，政府只有继续管制油价，控制汇率，把这些悬念继续保留下去。

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