水皮杂谈：3500点是灾后重建的价值中枢

　　汶川大地震发生之后，全国人民的注意力都集中在四川那个地方，生命的安危牵动着每一个人的心，股市在相当长的一段时间中差不多已经被水皮遗忘了，如果不是以前的同事姜艳艳的提醒，“5·30”一定不会在今天重新进入水皮的视线。

　　时间真的是治愈一切创伤的良药吗？

　　未必。

　　“5·30”带给中国投资者的心头之痛，恐怕决不小于地震给大家带来的痛苦，所以，每当有人提及“5·30”，我们都有一种说不出的感觉。

　　如果没有“5·30”，上证指数恐怕也未必会创出6124点的新高，因为正是在“5·30”之后，机构投资者打着价值投资的旗号疯狂炒作蓝筹股，而正是因为管理层的误导，基金成为广大投资者的首选，大量的民间资金集中流向基金，只能导致基金被动买入蓝筹股，从而成为蓝筹泡沫的主力军。

　　每一次重要的头部都是机构特别是基金用钱买出来的，每一次重要的底部又都是机构特别是基金用股票砸出来的。

　　中国的机构投资者自从诞生之日起就带有先天的缺陷，即没有长线，只有短线，没有高抛低吸，只有追涨杀跌。基金的分红，基金的排名，基金的考核，都决定了基金甚至都不比一般的投资者更理性，更有耐心，更有抗压性。

　　所以，我们会看到每一次重要的点位都会出现QDII和国内基金换仓的情景，所以才会出现5500点加仓的基金在3000点减仓的情景，所以才会出现管理层像管孙子一样在防止基金买进和卖出。

　　基金的操作特点决定了他们是理论上的价值投资者，现实中的趋势投资者。

　　真正的价值投资信奉的是价格围绕价值波动，当价格低于价值时买入，当价格高于价值时卖出，而价值则是一个相对恒定的区间，切不可随意上下挪动。那种价值上移或下移的说法，纯属本末倒置，投机倒把，实际上价值围绕价格波动，不赔钱是不可能的。

　　对应于中国这个经济体而言，什么才是一个合理的估值区间呢？

　　一般而言，25-35倍的市盈率就是一个合理的区间，35-45倍是一个可以容忍的区间，而45倍以上的区间则是一个危险的区间。

　　比较有意思的是，相对于25-35倍市盈率的上证指数，3500点就可以看做是一个现阶段的价值中枢。

　　2007年的6月5日，是“5·30”后上证指数探底3404点的日子，那天下午水皮正在主持华夏时报的改版培训，开课前给大家半个小时的机会去交易，3点钟收盘后，很多人已经完成了从跌停到涨停的飞跃，上证指数也报收3767点。我们之所以有如此坚定的判断，就是因为我们坚信3500点是一个价值中枢，低于3500点是不正常的。那个时候，我们就坚信上证指数一定会到5000点或6000点，但是同时也提出在3500点到6000点的过程中，70%的股票不但不会上涨，而且还会下跌，个股的风险要大于大盘的风险，我们提倡“战略上看空，战术上做多”。大涨大卖，小涨小卖，不涨不卖，大跌大买，小跌小买，不跌不买。

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