外管局应与中投划分界限

　　社评

　　据报道，国家外汇管理局已累计购买了英国石油公司1%的股份，股份价值约20亿美元。英国方面曾多次表示希望中国的主权投资基金能够到埠投资，甚至希望中投能在伦敦设立代表处加强双方长期的合作。但是对于到英国投资，外管局走在了中投的前面。

　　外管局作为管理我国外汇资金的机构，一直以来都负责经营我国的外汇储备。在中投成立以前，随着我国贸易顺差积累了大量外汇储备，而外管局的资金管理却仅限于投资美元债券等低风险资产。这种投资策略所造成的机会成本和美元贬值的汇率损失使得人们不断质疑外管局投资的能力和投资行为的合理性，这种对于专业外汇投资机构的需求后来也成为了中投公司成立的原因之一。

　　不过在中投成立之后，由于美元加速的贬值，外管局承受着不断恶化的汇率损失，使其并未放弃对高风险资产的追逐。近来对英法两国的石油公司的股权投资，完全可视为是寻求高收益率的行为。在已经存在主权财富基金的背景之下，外管局的这种不放弃的行为将会带来以下几个方面的风险。

　　首先是政治风险。外管局作为国家的政府机构，其投资国外公司特别是涉及基础行业和敏感部门的投资时难免引起对方国家的担忧，进而阻挠投资活动的进行。仅是国资背景的中海油收购优尼科时便因政府阻拦而未成功，更遑论作为政府组成部门的外管局了。如果此类投资受到对方国家阻挠，就会有风险。

　　第二，外管局经营外汇资产所承担的仅仅是货币贬值的成本，而中投除了汇率损失之外还因其资本金来源而承担利息成本。财政部通过发行购买力2000亿美元的特别国债，其利息大致为4%左右，楼继伟就曾经笑言中投每天必须盈利3亿才能弥补成本。中投的成本压力使其在投资中对于收益率要求较高，而降低成本是一个重要的途径。外管局的投资就没有那么多的顾虑，虽然现在来看双方的投资并无交叉，而且也可通过国家力量进行调节。但是轻装上阵的外管局在外汇投资中将会获得更多的优势，这将进一步压低中投的获利空间。

　　最后，对于投资机会来说，中投显然比外管局更需要。中投不仅承担对外投资的职能，其子公司汇金还是作为国内商业银行的大股东而存在。在即将进行的对光大、农行的股改过程中，汇金注资一直是一个绕不过去的话题。按照现有的中投资金来源，注资的资金只能来自于国债融资，国债融资的政治成本和经济成本相对较大，如果无法通过经营收益进行偿还，那么只能是国家财政埋单。从道理上，外管局本来就已经剥离了投资增值的任务，由中投来主导我国主权投资更显合理性。

　　不过，此次外管局的投资行为也属当下无奈的选择。目前中投的投资集中于金融领域，就国际形势来看，美国的次级债危机之后，金融业遭遇寒冬，并不是一个投资的好时机。外管局多年的管理外汇的经验使其能够将投资目光放在目前潜力巨大的能源和资源行业，从这个意义上说，外管局的投资更多的是对中投的互补而非竞争。

　　但从长远来看，中投公司势必将代表中国进行主权财富投资，外管局应尽快的转型专注于低风险的外汇保值投资，划分彼此的投资界限将会在长期大大减少我国对外解释和对内协调的成本。

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