本文原载2008年04月01日第一财经日报 社论

　　雅戈尔6项投资浮亏高达6.8亿元，这条新闻，迅速成为市场热切解读的对象。一家做服装出身的上市企业，其投资输赢所吸引的目光，远远超出了它所在的行业给予的关注，理由简单：某种意义上，雅戈尔已然成为一个符号。

　　雅戈尔究竟是怎样一个符号？这家做服装起家的企业，在很恰当的时机进入了金融与地产市场，并且后两者一度取得了相当不错的成绩，而在地产市场遭遇政策调控，资本市场股指急剧下挫的背景下，雅戈尔又高调宣扬做好主业的决心。雅戈尔在主业之外的成功扩张，曾被一些舆论奉为一种新的企业模式。

　　如今，雅戈尔投资浮亏高企，市场中定然会出现很多反思的声音。事实上，比剖析一个企业的行为更重要的，是对于所谓的“雅戈尔模式”进行建设性的批评。因为，这样的一个“主业+投资”模式如果被更多实业企业拷贝，那不是一件值得夸耀的事情。而实业企业在主业之外做金融、做投资，这个问题究竟该如何看待，必须要有更清楚的理解。

　　平心而论，针对这个问题，应当有辩证的眼光。一方面，上市企业应当追求冷静的实业精神，对其主业应有务实而执著的追求；另一方面，有实力、有条件的企业，在其主业之外，开拓疆场，也未必完全不可行。从世界范围看，多元化扩张并取得成功的公司，也不是没有案例。我们之所以称要以辩证的眼光观察此议题，其实是避免一种走极端的思维方式。类似企业无论在什么情况下都必须坚守主业，或者企业趁股市泡沫四起之时，出手捞一票亦无可厚非之类的想法，都是偏颇的、不合适的。

　　当然，实业企业，特别是上市公司在主业之外做金融投资，必须遵循起码的两条原则：其一，做主业要尊重产业规律，做金融则要尊重投资规律；其二，上市公司必须构建起必要的“防火墙”，以防止自身的利益输送冲动，给其他投资者造成不公平。遵循这两条原则，是一个实业企业对自己、对他人、对市场负责的诚恳态度。

　　不过，即便实业企业从事金融投资，是其自由选择的权利，我们仍然认为，当前条件之下，回归主业依然是众多投资资本市场的实业企业负责任的选择。雅戈尔当前投资高企的浮亏，并不是一个必然的论据。更重要的原因，是中国实业界当前仍然充斥着浮躁的商业文化；是实业企业在实业与投资之间的平衡显得如此脆弱，经不起考验；也是因为中国社会的进步，有赖于追求实业精神的企业去打好坚实的地基。

　　正因为实业界充斥着浮躁的商业文化，身在其中的很多企业难免缺少定力，或者容易短视。一些公司包括高管在内的主体经营团队无心恋战，不思主业，或一再变更募集资金投向，急功近利地盲目投资其他行业，便是生动的说明。其后果往往则是，主业“武功”被废，多元化道路艰难，金融投资收益则因为缺少专业人才，也缺少专业精神，容易大起大落。尽管在股市大热之时，这些企业可能容易捞上一票，但缺少持久性，当资本市场潮水退去，则往往成为“裸泳”者。浮躁的商业文化，决定了这些企业缺少大的格局与抱负，而最终也就不可能实现基业长青。

　　尽管我们认同必须辩证看待实业企业在金融投资领域上的作为，但是也要看到，这两者之间的平衡性，远远并非一些人所想象的那么好。有论者曾云：联想控股一手做了联想投资，联想集团还依旧“出海”；万向金融做得不错，也还是汽车零部件的老大。因此，大可不必对雅戈尔们太担心。这样的论调只说对了一半，联想们的确没有顾此失彼，但是，中国实业界中，大多数的企业无论是抱负，还是能力，都远不能与联想相比拟，想要做好实业与投资之间的平衡，绝非易事。即便曾被奉为成功案例的雅戈尔，也很难把握好这种平衡度。实业是需要一点点地辛苦积累利润，投资则可能大起大落，企业当家人在两种路径中来回移动，的确很难。

　　必须指出，中国资本市场的长期健康发展，必将是由众多追求实业精神的上市企业去稳固地托起，中国社会的进步，也倚赖于务实而执著的实业企业去充当历史的脊梁。无法想象，通信业巨头华为会拿出本该投入到研发领域的巨额资金，用于炒作股票，做短期投资；也无法想象，那些沉湎于虚拟经济带来的资本迅速增长，自我感觉膨胀了的企业，能够真正安静下来做好主业。

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