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防通胀还是救股市http://www.sina.com.cn 2008年04月02日 13:37 《理财周刊》
今年国家为了防止通胀必须严格控制上游价格,可我们的股市,利润的大头恰恰处在上游,消费类公司所占比例又极低。在笔者看来,这正是A股市场羸弱不堪的根本原因。 文/贺宛男 防通胀和救股市两者是矛盾的吗?为什么提出这个命题?这还得从上市公司的利润结构说起。 在本周各大银行、保险公司以及宝钢等超级大盘股披露年报后,2007年业绩已成定局。据统计,截止本周四约有800家公司公布年报或业绩快报,合计实现净利润6300亿元,增幅为42%。鉴于尚未披露年报的超级大盘股仅中石化、建行、鞍钢等少数几家,整个市场的业绩已可大致测算出来,笔者估计全部披露后净利润约可达到8000-8500亿元左右,增长5-5.5成,平均每股收益0.42-0.43元。而上证指数周四跌至3400点时平均股价仅12.97元,以此测算静态市盈率30倍,若今年增长30%,则动态市盈率为23倍,已完全具备投资价值,属超跌无疑。既然如此,为什么股指一如无底洞般跌个不止? 问题在于A股市场的利润结构极为畸形:在总计8000多亿元的净利润中,包括银行、保险、券商在内的金融股创造的利润约为3300亿元,包括原油、煤炭、电力在内的能源股造的利润约2500亿元,钢铁和有色金属约600亿元,这三大板块合计6400亿元,占据了全部利润的近8成。从2007年来说,由于权重最大的金融股增长超过6成,才使业绩看似十分靓丽,而能源股由于占利润超过一半的中石油(8.970,-0.05,-0.55%)业绩下跌1.2%,致使整个板块仅微增5-6%;钢铁冶炼板块则可能因为受到宝钢利润下降2.75%等因素的影响,整体呈现略为下降。 那么,进人2008年,这三个板块的业绩又将呈现怎样的变化呢? 金融板块中的银行股业绩增长主要来自贷款增长,由于国家将防止经济过热、防止通胀放在最重要地位,在严控贷款背景下增长势将趋缓,但由于税率下降等因素预计今年业绩还能增长3-4成,可税率下降属一次性收益,在估值时要打一定折扣。保险股的利润全部来自投资收益,股市不好必然导致投资收入骤减,如中国人寿(42.700,0.00,0.00%)去年前三季净利近250亿元,第四季仅30亿元,今年一季度肯定更少。有机构预测中国平安(53.450,-0.45,-0.83%)今年业绩可能下降40%。券商股的业绩下降更是不用说了。总体而言,金融板块能增长3成就已相当不错。 能源板块中煤炭和原油今年价格还可能上扬,并因此使相关公司得益,但国家有可能出台资源税,另一方面电价、成品油价格长期倒挂,中石油、中石化因炼油造成的政策性亏损致使业绩下降,股价一跌再跌已足以说明一切。同样,电力股中的华能、华电、大唐等业绩基本处在停滞状态,国家为了把CPI硬压在4.8%以下,将严格控制能源价格,如此则这一板块今年步履维艰。 钢铁和有色金属的龙头股宝钢和江西铜业(20.960,-0.02,-0.10%)2007年业绩均为负增长,主要原因是上游原材料和能源价格大涨,而自身产品价格却难以同国际接轨,且这个板块属高能耗高资源行业,出口被严格限制,今年这一板块也很难有好的表现。 说到底,股价涨跌最终还得看上市公司的基本面,对A股市场来说,只有金融、能源、钢铁冶金这三大板块预期向好,市场才能阳光灿烂。但是,今年国家为了防止通胀必须严格控制上游价格,可我们的股市,利润的大头恰恰处在上游,消费类公司所占比例又极低。在笔者看来,这正是A股市场羸弱不堪的根本原因。 但话又说回来,股票市场现在已非无关紧要,上市公司的政策性亏损不能由股民买单。上市公司是公众公司,是市场化程度最高的企业,如果一边任由原材料涨价,企业自己的产品却没有定价权,那还叫什么企业?国家如何处理市场与计划的关系,处理投资者与消费者的关系,处理资本市场和实体经济的关系,就如温家宝总理所说,如何“找到一个平衡点”,虽则困难重重却又是必须做好的头等大事。 更多精彩评论,更多传媒视点,更多传媒人风采,尽在新浪财经新评谈栏目,欢迎访问新浪财经新评谈栏目。
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