营救次贷将制造另一个泡沫

　　周涛

　　“次贷问题如不能妥善解决，下半年仍有可能出现一次坏账计提高峰。”刚从美国回来的刘虹俊说。

　　刘虹俊现在的身份是深圳天马资产管理公司执行董事，此前，刘虹俊在美国证券业从业超过15年，尽管开始操作国内投资基金，刘虹俊的大部分时间仍然在美国度过。

　　刘虹俊认为：次贷问题仍然在发酵，下半年可能再度发生还贷危机。为解决次贷问题，美联储不断大幅降息，将加剧全球通胀，并引发大宗商品泡沫。

　　次贷：重重危机

　　“2002年至2005年，美联储一直将联邦基金利率维持在较低水平。这一政策大大鼓舞了各银行，它们纷纷放宽购房贷款标准，推动了大批消费者购置房产，导致不动产价格攀升，继而形成市场泡沫。”

　　2004年6月房价开始反向发展。从2004年6月开始，为抑制通货膨胀，美联储决定提高利率，冷却经济。当贷款利率提高后，人们对房地产的需求下降，导致价格回落。与此同时，拖延还贷的现象显著增加。首先被拖欠的贷款就是所谓的风险贷款或次级贷款。如今，拖欠贷款的购房者在美国已达数十万人，原因就是债务已经超过了房屋的实际价格。

　　感受次贷危机的深重在于，损失的暴发一波接一波，没有人能准确估计危机何时完全释放。

　　蒙受巨额损失的并不是发放贷款的商业银行，而是购买次级贷款证券产品的投资银行。

　　刘虹俊分析，商业银行将贷款打包卖给投资银行，打包并不是按同一个标准卖出去，而是将房贷的信用风险等进行了划分，信用风险等级越高的，收益越低，反之亦然。这样投资银行根据自己的投资偏好，购买了不同风险等级的资贷，比如贝尔斯登买的就是风险高的，所以会先出问题。

　　因此，刘虹俊判断，下半年次贷危机仍可能迎来一次损失的高峰。

　　在刘虹俊看来，次贷危机的影响远大于直接的损失，次贷并非极其严重，而在于次贷危机暴发后，打击投资者信心，消除了经济的流动性。

　　“次贷危机也有被高估的一面。”刘虹俊表示。刘虹俊认为：次贷问题是金融问题，对实体经济的直接影响会有，但也并不那么严重。

　　但刘虹俊认为，巨额注资、美联储数次大幅降息拉提升流动性，但是作用并不明显，市场信心仍然低迷。

　　营救次贷，制造另一个泡沫

　　营救次贷危机，首先是提升市场流动性。刘虹俊认为，提升流动性是必须之举，但也因此，将导致美国经济“滞胀”，加剧全球通胀。

　　刘虹俊表示，欧美不少金融机构发出了因投资次级债而亏损的预告。国际金融市场出现了令人不安的气氛，也正因为此，各国中央银行置当前通货膨胀压力上升的现实于不顾，向金融体系注资。这必然使流动性过剩这个老问题更加难以克服，全球新一轮通货膨胀将不可避免。

　　刘虹俊认为美国经济可能出现“滞胀”。美国房地产泡沫的破灭导致了次贷危机的发生，进而使消费下降，经济走向疲软萧条，同时，美元的不断贬值使美国进口产品价格上涨，致使物价可能上升。

　　刘虹俊表示，美国消费占全球GDP的18%，如果美国消费下来了，全球都会受到影响。为了刺激经济，不断降息，美元越来越弱，人民币升值压力将更大，会加快人民币升值进程，直接导致中国出口受到影响，并将在第二季度体现出来。美国次级债危机将导致中国经济进入减速阶段。

　　“美联储会每次营救一个泡沫，造成另一个泡沫。营救次贷，可能会引发大宗商品泡沫”。

　　刘虹俊亦预测了危机中的投资机会所在：在次债问题仍未挖掘出所有的输家之前，人们对于美国证券化产品的投资都保有足够的谨慎。因此从这个层面来看，资源商品仍将是出逃资金的主要投资标的。

　　来源：经济观察报网

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