境外流动性输入倾向总体增强

　　从货币供应量层面看，1月份广义货币供应量(M2)增速明显反弹，其一改上年12月份增速环比回落1.7个百分点的态势，同比增速达18.94%，增幅比上年末高2.2个百分点，创下自06年5月以来的20个月新高。

　　1月末狭义货币供应量(M1)同比增长20.72%，增幅比上年末低0.33个百分点，从而使1月末M1与M2之间的“倒剪刀差”缩小至1.78%，比上年底大幅降低了2.53个百分点，这也是自2007年以来两者增幅差距的最小值，其中原因除了M2增速上升，还有就是企业活期存款环比大幅下降致使M1增幅环比下降。但值得指出的是，1月份的数据并不能说明货币活期化趋势减弱，相反股市调整致使证券公司客户保证金迅速增加一方面表明市场流动性仍然充裕，另一方面也说明资金进入股市的愿望不减。

　　从07年夏天美国次贷风波爆发以来，以美国为首的许多发达经济体的金融市场上普遍出现了信贷紧缩，因此其监管当局采取了连续降息、流动性注入以及贷款拍卖等多种措施。现在值得我们高度关注的是，这种“矫枉过正”是否会引发新一轮的全球流动性过剩以及这些流动性的流向问题。从理论上说，美联储持续放松银根在有助于刺激经济增长后，必将加剧全球的流动性过剩并加大通胀压力，其主要原因在于：一是货币供应量加速上升，美国07年11月份6.2%的M2同比增幅大大高于2004-06年的平均水平，而今年1月份美国M2增速进一步加快至8.6%；二是定期资金招标工具和互惠货币交换工具等货币政策创新增加了流动性的创造途径；三是各国央行为缓解信贷紧缩而向市场注入的大量流动性缺乏及时有效的回收；四是不断加快的金融创新将产生流动性杠杆放大效应。事实上，从近期美国市场利率与基准利率的偏离已明显好转以及石油和大宗商品价格上涨明显加快的势头中可以看出，新一轮的全球流动性过剩可能即将到来。

　　而随着中国经济金融的日益开放，从08年开始，作为全球最大新兴市场的中国很可能要经受境外流动性输入的更大考验。除了贸易顺差，今年1月份中国非金融类外商直接投资(FDI)达112亿美元，同比大幅增长109.78%，较07年全年增长96.2个百分点；而外商投资新设立企业2918家，同比下降13.41%，较07年全年降幅进一步扩大了4.72个百分点。在新批设立外资企业数量持续回落的同时，实际使用外资金额却出现异常猛增，一方面说明我国的引资质量提升，但另一方面亦表明境外流动性的输入加快。在07年我国加大了对经常项下的贸易真实性审核力度以来，境外资金通过FDI以及经常转移项目等渠道流入境内的倾向增强。这可以从投资国别来源中看出一些端倪，07年前11个月国际离岸金融中心英属维尔京群岛位列对我国投资国家第二位，占FDI总额的比重为23%，而06年同期这一比率为17.8%，同时开曼群岛、萨摩亚等地区对我国直接投资近年也呈上升趋势，而美国和原欧盟十五国对华投资分别同比下降了8.25%和29.8%。

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