境内流动性整体过剩的局面将持续

　　从货币供应量层面看，1月份广义货币供应量(M2)增速明显反弹，同比增速达18.94%，增幅比上年末高2.2个百分点，创下自06年5月以来的20个月新高。

　　1月末狭义货币供应量(M1)同比增长20.72%，增幅比上年末低0.33个百分点，从而使1月末M1与M2之间的“倒剪刀差”缩小至1.78%，比上年底大幅降低了2.53个百分点，这也是自2007年以来两者增幅差距的最小值，其中原因除了M2增速上升，还有就是企业活期存款环比大幅下降致使M1增幅环比下降。但值得指出的是，1月份的数据并不能说明货币活期化趋势减弱，相反股市调整致使证券公司客户保证金迅速增加一方面表明市场流动性仍然充裕，另一方面也说明资金进入股市的愿望不减。

　　总体来看，08年1季度是央行票据到期的集中期，其中票据到期量约12670亿元，正回购到期约4620亿元，合计17290亿元，而上半年内公开市场共有约1.3万亿元的资金到期释放，如果再考虑到流动性境外输入及贷款的货币创造效应，央行未来的资金回笼压力会十分突出，因此加强流动性管理仍将是今年监管层工作的一大重点。

　　更为重要的是，无论从经济金融理论还是从中外实践来看，货币供应量与物价水平之间存在较强的正相关关系，即物价水平会伴随着货币供应量增速的加快而上涨，尽管有一定的滞后期(国际上大约在10到16个月之间，中国的时滞可能会更长一些)，同时近年来中国的流动性由于大量进入了以房市和股市为代表的各种资产市场，其对物价的拉动效应还未真正显现出来，但随着今年股市震荡加剧、房价涨势回落，货币供应量和流动性的快速增长对物价的拉动作用很可能会加速显性化。

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