贺军：全球因素将推高中国通胀

　　作者:贺军

　　现在，全球通胀和美元贬值就像大团的乌云越堆越浓，并且开始擂响中国反通胀的战鼓。在此背景下，既定的 “双防”(防过热、防通胀)政策不能动摇

　　宏观政策不因雪灾和美国经济放缓而改变

　　市场关注的1月份经济数据陆续出台。市场的关注来自于这样一种普遍期待：在大雪灾和全球放缓的背景下，中国1月的经济运行情况到底如何？中国的宏观政策是否会因不确定性而调整？

　　陆续出炉的数据逐渐廓清了不确定的形势。据国家统计局最新公布，1月份居民消费价格总水平(CPI)同比上涨7.1%，创下去年以来的新高。从结构看，最大的涨价推动来自食品价格，同比上涨了18.2%。其中，粮食价格上涨5.7%，油脂价格上涨37.1%，肉禽及其制品价格上涨41.2%，猪肉价格上涨58.8%，鲜菜价格上涨13.7%，鲜果价格上涨10.3%。国家统计局公布的工业品出厂价格指数(PPI)，也显示了持续上涨的势头，1月份PPI同比上涨6.1%，原材料、燃料、动力购进价格上涨8.9%。从物价看，价格上涨仍然延续了去年以来的上扬态势，情况严峻。

　　此外的一些中国经济数据，也显示了经济运行十分活跃。从中国的出口增速这个关键数据来看，1月出口总额达1096.6亿美元，同比增长26.7%，保持了较为可观的增速。而1月份中国的外商直接投资(FDI)达到112亿美元，较上年同期大幅增长109.78%。

　　中国官员日前对宏观调控方向不变的表态，实际上提前透露了1月的经济情况，也澄清了近期萦绕在市场上的政策迷雾。我们注意到，随着全球经济环境以及雪灾冲击等两大不确定因素逐渐变得清晰，中国的宏观政策正在迅速回到既定的轨道上来。

　　在我们看来，这种政策的“复归”是很有必要的，它不仅向市场清晰地传达出了未来政策的重点所在，还再次明确了对中国经济所面临主要矛盾的判断——不能因为短期突发因素的干扰，而改变既定的“双防”(防经济过热、防通货膨胀)的政策。

　　国际铁矿石价格再涨65%

　　中国经济今年面临的最大问题，仍然是通货膨胀。从最新形势看，国际国内的一系列因素，正在擂响中国反通货膨胀的战鼓。

　　据国内外多家媒体报道，消息人士日前透露，2008年度国际铁矿石价格谈判，已经由国外钢厂率先达成一致：国际铁矿石基准价格将在2007年的基础上上涨65%。消息人士未透露率先定价的谈判双方，但市场人士分析，矿山方可能为巴西淡水河谷，钢厂方可能为日本新日铁。按照谈判惯例，这一价格随后将为参与谈判的各供需方所接受。

　　这意味着，作为全球最大的铁矿石进口国，中国在2008年度的铁矿石基准定价中再度失手，再次重复了过去的“宿命”——我们拥有市场，却远离游戏规则。

　　从2005年至2007年，国际铁矿石基准价格涨幅分别为71.5%、19%和9.5%。如果按65%的涨幅，中国进口铁矿石的成本将大幅上升，这将推动钢铁行业以及下游一系列产业的成本上升。这对于中国持续加大的通胀压力，无疑是雪上加霜。

　　更多热钱涌入，资产和物价上涨势头不减

　　大宗商品价格普遍上涨，只是推高国内通胀压力的一方面因素。今年更大的影响，则来自国际资金继续汹涌流入中国。在中国经济持续高速增长、人民币继续升值的背景下，各种资金纷纷进入中国进行套利。中国1月份实际FDI同比大幅增长109.78%，显然不完全是“传统”的FDI，而是显示国际游资继续大规模借道投资流入中国。

　　有学者根据官方数据计算了中国的“外汇储备-贸易顺差-FDI”的数据，发现这部分“疑似热钱”的数据虽然有很大波动，但基本势头是在大幅增加：2003年该数据为378亿美元，2004年是1141亿美元，2005年是466亿美元，2006年是6亿美元，2007年是1170亿美元。在对2006年和2007年数据进行调整之后，2006和2007年分别是764亿美元和2051亿美元。这个简单的计算显示出，热钱流入中国的形势在不断加剧。

　　在2008年，国际资金流入中国的基本动因未变。美国经济将会放缓，美联储很大可能会继续降息，美元仍将持续贬值。说白了，美国将继续开动印钞机，向全球市场输出流动性。正如我们过去所分析：如果其他各国坚持不减息，全球的美元数量将继续增加，美元在全球交易中的占比将进一步增加，美国人可以用印刷出来的“绿纸”，去换回来更多货真价实的商品或服务。而如果其他各国央行跟随减息，那么全球货币供应量将因此而暴增，全球货币一起贬值，全球商品一起涨价。在这种背景下，经济仍将高速增长、人民币升幅不够的中国，只能扮演美元“蓄水池”的角色，资产泡沫和物价上涨的势头依然不减。

　　在关注外部经济不确定性风险的同时，我们不能忘记过去经历了一年失误才得出的对中国形势的基本判断。虽然1月的数据还不足以完全显示今年中国经济的开局形势，更明确的判断要到一季度结束才能得出，但从当前形势看，国际国内的多种因素可能使中国今年难改去年面临的局面——流动性过剩和通胀形势依然不改，甚至可能更为严峻。

　　现在，全球通胀和美元贬值就像大团的乌云越堆越浓，对于决策者而言，在宏观政策上务必把握今年的政策重点，坚定不移地应对日益加剧的通胀压力。

　　(作者为安邦集团研究总部高级分析师，电子邮箱hejun@anbound.com.cn)

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