中外学者激辩烫手CPI

　　本报记者　蒋云翔　王芳艳　

　　又是一个热得烫手的数据。

　　2月19日，国家统计局公布1月份的物价指数(CPI)为7.1%，为11年来月度最高。但由于1月份存在雪灾以及春节两大因素，这一数字在市场的预计范围以内。尽管如此，本报记者就未来经济形势等话题采访相关中外学者时却听到了一些不同的声音。

　　广东金融学院教授陆磊预计，今年一季度的物价依然会保持高位。交通银行首席经济学家连平也表示，预计全年物价水平不会低于5%。渣打银行中国首席经济学家Stephen green更是惊人预测2008年将加息四次，每次加息27个基点。但多数经济学家并不赞同如此激烈的调控手段。

　　但汇丰中国区首席经济学家屈宏斌却认为，通胀压力是暂时性或者说是一次性的，三月CPI可能会降低到6.5%以下。他称，美国经济极有可能发生的衰退将使中国出口逐步萎缩，这将会冷却过热的经济。

　　调控力度之辩

　　之前央行公布的数据显示，1月份人民币贷款新增8036亿元，贷款余额增速为16.74%。M2增速为18.94%，比去年12月份反弹了2.2个百分点。

　　“目前来看，‘两防’的调子还是对的，从紧的基调不能改变，但是宏观调控要有灵活性，调控的时机还可以再观察观察。”连平表示。

　　2007年，央行已经10次调高了存款准备金率，多次加息。连平表示，根据交行的一项研究，存款准备金去年的10次调整，累计效应释放出来还需要1年左右的时间。

　　因为虽然存款准备金调整是立刻把钱收上去，但会对货币乘数产生影响。累计十次调整，影响会很大，所以调控的效果还需要进一步观察。

　　而对于利率调整来说，由于利率有相当一部分是按年度调整的，利率效应有相当一部分是08年发挥出来，现在正在发挥作用。

　　并且，由于1月份，甚至2月份的数据都会受到其他因素的影响，而且今年中国经济面临的不确定性较多。连平表示，调控还可以观察2月份的数据，甚至整个一季度的数据，到3、4月份再看看。

　　连平表示，在通货膨胀比较高的情况，长期维持负利差的局面是有害的。这对防止经济过热、控制通胀都不利。

　　但经过2007年的连续加息，目前一年期的贷款利率为　。连平表示继续加息面临的一个问题是利率空间也不是很大。

　　同时，两位学者均认为存款准备金相对而言是一个较好的工具。

　　陆磊表示，在经济放缓的情况下，银行会出现不良贷款。在这种情况下，鼓励银行进行信贷扩张是不明智的。相比之下，存款准备金是一个好的政策，因为将银行的钱收进央行，避免了银行扩张，减少了银行出现不良资产的可能。“你可以想象一下，在紧缩的情况银行肯定是精挑细选，把钱给最好的企业。”

　　目前存款准备金率已经达到了14.5%，实际调控的空间也比较有限。交行1月份曾发布报告认为，2008年的存款准备金率可能达到16%。连平表示，如果进一步达到18%以上，银行压力会非常大。

　　而渣打认为，对付通胀最有效而最直接的方法就是加息。事实上，由于贷款额度控制，已经推动实际发放的贷款利率上涨，因此央行很可能提高存款利率，但由于存款利率提高央行也必须提高一年期央票利率，使得央行可能担心需要更大成本来冲销，同时担心加息导致热钱流入，而在存款加息方面踌躇不前，至少目前的情况是这样。不过，渣打认为，迫于通胀压力持续加大，未来央行至少必须要提高存款基准利率。

　　“对热钱流入的担心，不应该成为不加息的理由，央行应该更加考虑贸易顺差、流动性等整体环境。”他说。

　　屈宏斌却表示，调控或许会“力不从心”。他认为在复杂的国内外形势下，中国政府需要在控制国内通胀和避免受美国经济衰退波及导致的经济极速滑坡之间进行平衡，而这更是一门艺术。

　　“政府要保持信贷紧缩，又不能太紧，或者说，货币政策紧缩需要适度的，温和的。”

　　屈宏斌预计，今年调控的手段将主要以数量型工具为主，包括存款准备金率将会提高到19%，加大公开市场操作力度等。

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