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中美经济再挂钩可能性加大

http://www.sina.com.cn 2008年02月17日 16:17 经济观察报

  武幼辉

  近年来,A股与外围股市的相关性在不断增加,特别是2006年以来这种趋势更加明显。

  从2003年到2007年,全球股市经历了极好的黄金发展时期,股票市场的回报大幅超出市场预期,其根本原因在于全球经济正处于近30年来极好的“高增长+低通胀”环境之中。

  从历史经验来看,“高增长+低通胀”是全球乃至各国资产价格繁荣的最关键因素。对于2008年来说,这一情况显然面临挑战。次贷危机的负面冲击仍在继续,利率重置使得上半年美国经济难有起色。从市场的预期来看,未来还有可能出现更糟的局面,全球经济放缓已成定局。另一方面,受弱势美元的刺激,大宗商品价格居高不下,而新兴市场在粮价大幅上涨的情况下开始输出通胀,全球经济将面临一定的“滞胀”风险。

  对于中国来说,外部冲击与内部调控加大了其与外围主要股市(特别是美股)“再挂钩”的下行风险,而这其中的关键在于中、美经济“再挂钩”的可能性大大增加。

  其一,中、美经济近3年“脱钩”的主要原因在于2004年-2006年间,中国的货币政策实际上保持“双松”,而美国为应对通胀上行风险不断加息。但2007年以来,中、美货币政策再次出现反向。导致未来中国经济下行的风险加大。

  其二,中国的出口依旧受到美国经济的显著影响,特别是与美国的个人消费息息相关。过去的几年里,汇率的扭曲已经显著地刺激了顺差的增长,在国内需求受到抑制的情况下,未来中国经济将更加容易受到外部需求放缓的冲击。从中国的主要贸易国家的情况来看,在次贷危机的影响下,基本上都受到了显著的负面影响,并且这一影响在逐渐加深。

  因此,在偏紧的宏观调控政策下,外部环境对A股的影响将会放大,近期在A股的大幅调整之中我们已经明显地看到了这一过程。

  更为严峻的风险来自通胀。目前美国的通胀正在大幅上行,而包括中国在内的新兴市场国家通胀水平居高不下,一旦次贷危机稍缓而美联储开始关注通胀上行风险,可能的紧缩政策将带来更为深远的影响。

  因此,对于2008年来说,决定A股继续向好的两个重要条件是:一、次贷危机不会导致全球经济大幅放缓,从而国内出口增速不会突降;二、发达国家的通胀在需求放缓下能够下降,国内通胀不会失控。在缺乏进一步的数据观察前,我们目前对其保持谨慎的态度。

  对于流动性来说,在负利率仍会持续以及顺差不会大幅下降的情况下,2008年将会依旧泛滥。今年另外两个影响A股走势的事件包括:一、大小非减持。2008年大小非解禁的市值超过3万亿元,比去年增加了33%。从2007年的情况来看,解禁高峰期的市场往往表现不好。在市场波动加大、预期回报减少的情况下,2008年的减持压力可能比2007年大得多。二、奥运会。奥运会的影响在于其会提振投资者信心。但是,奥运会并不会对整个国民经济的运行带来太大影响。此外,对于股指期货来说,由于其对现货市场影响重大,管理层可能在推出创业板之后暂时搁浅。

  总体来说,2008年,A股将是波动大大加强与预期回报大大减少的一年。

  (作者单位:广发证券发展研究中心)

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  来源:经济观察报网

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