花旗变脸的背后

　　⊙石胜利

　　正当中国许多地区遭受着罕见的暴风雪灾害时，中国股市也同样遭受了“严寒”的打击。

　　据1月29日的《环球时报》报道，在“中国熊市即将到来”的舆论声中，花旗银行甚至预测，中国将成为在2008年“最不受青睐”的亚洲投资市场，中国股指“还将有更大幅度的下跌”。花旗银行分析认为，根据EPFR Global数据显示，海外亚洲基金的撤资规模前所未见，而其中中国资金流出最多，达到了11亿美元。据此，花旗银行分析师认为，中国大陆股市将首次“超越”韩国和台湾地区，成为亚洲“最为分量不足”的资本市场。

　　而在去年，中国资本市场还被众多世界知名投行认为“世界表现最佳”。但2007年刚过，中国资本市场一下子从“最佳”变成了“最不受青睐”、“最为分量不足”，“变脸”之快令人目不暇接。笔者并不否认，资本市场是最容易发生变化的市场，但即便如此，也不至于发生如此天翻地覆的变化。事实上，不仅笔者如此认为，就连许多知名专家也认为花旗银行的分析“言过其实”。

　　中国资本市场去年“世界表现最佳”的称号并非凭空而来，它是建立在制度性变革基础之上的。从2004年推出的“国九条”对当时中国股市弊端的分析，到此后股权分置改革的推行，给中国资本市场带来了脱胎换骨般的重大变化。股权分置改革解决了长期困扰我国资本市场发展的顽疾，重塑起了市场信心。同时，我国实体经济继续保持快速增长势头，上市公司利润一年上一个台阶，甚至一个季度上一个台阶，成为中国资本市场健康发展的最坚实基础。

　　如果说资本市场是实体经济的直观反映，那么，中国良好的基本面决定了中国资本市场理应成为“世界表现最佳”。在实体经济没有变坏，上市公司利润仍在持续增长的情况下，对中国资本市场发出悲观论调的依据从何而来？

　　有趣的是，就在花旗口头上唱衰中国资本市场的同时，他们却在行动上加大了对中国的投资力度。从在中国开设第八家分行，到战略投资“开心人”大药房，再到通过小额信贷机构在中国农村放款，最唱衰中国资本市场的花旗银行却在中国进行着更积极的投资活动。这种鲜明的对比该如何解读？

　　唱衰而不做空，唱好而不做多，正在成为外国投行们奇特的选择，这更像是一种炉火纯青的行为艺术。比如，在中国石油上市以前，国外某知名投行对中国石油给出了接近50元的估值，但不久前却被爆出，该投行其实一直在市场的狂热中抛售该股票。这种“言行不一”的现象说明，任何一个利益团体，他们所做的评估报告都包含着自身利益的成分，如果忽略这一点去解读相关研究报告，很容易被引入某种误区。

　　中国资本市场发展时间较短，中国自己的研究机构还没有成熟起来，无法与国外研究机构相抗衡，这在一定程度上导致了国内研究机构话语权的薄弱。人们对国外著名研究机构的报告常常带有一种“仰视”的盲从心理，因此，中国石油50元的估值才那么容易被民众接受，也正因此，才有那么多投资者在顶端被套牢。世界上没有免费的午餐，当国际大研究机构拿出免费的午餐，它一定会有另外的渠道获取利益。因此，中国的投资者必须尽快走出盲从心理，拥有自己的判断。唯有此，中国的投资者才能真正走向成熟。

　　具体到花旗银行的那份“最不受青睐”的报告，不妨用他们自己人的话去解读。花旗中国首席执行官施瑞德明确表示：“中国经济基础雄厚、发展强劲，花旗在中国发展的投资战略不会改变。次贷危机对花旗中国的业务扩张计划没有影响。”结合花旗的实际行动去解读其研究报告，或许更能得出准确的结论。因此，如果把“变脸”仅仅当成一种行为艺术，我们又何必为花旗的报告而忧虑呢？

　　更多精彩评论，更多传媒视点，更多传媒人风采，尽在新浪财经新评谈栏目，欢迎访问新浪财经新评谈栏目。