货币紧缩已逼近临界点并不成立

　　邱 林

　　上周，面对受美国次贷影响而出现的A股大跌，以及未来不确定的实体经济，国内经济决策层出人意料地平静。但已经开始有声音认为，全球经济增长放缓，中国面对的外部环境发生大的变化，政策尺度和分寸的拿捏更为关键，应该对从紧的货币政策进行新的考量。银河证券首席经济学家滕泰说，“从某种意义上讲，目前的从紧货币政策是以内部调控措施来解决外部失衡；通过以牺牲整体经济增速，来换回出口部门的局部利益，是一种政策上的错配。”(1月29日《中华工商时报》)

　　去年12月召开的中央经济工作会议确定的“稳健的货币政策”，再一次明确了2008年的货币政策基调：从紧。而这也恰恰是今年宏观经济调控的基调。业内人士指出，在当前的经济环境下，紧缩的调控政策有利于引导和调节各类经济主体的预期和平稳，有利于防止经济的大起大落，有利于深化各方面对结构改革的紧迫性认识。但从紧的货币政策实施仅一个多月后，就出现了不同声音，认为现在的货币政策偏紧，不利于经济发展，应尽快调整。

　　在日前由北京天则经济研究所召开的宏观经济分析研讨会上，有专家认为，由于世界经济形势恶化，今年中国经济增速将放缓，从紧货币政策可能在5、6月份面临调整。此外，2008年中国经济面临的风险可能是在消费没有真正启动之前，出口出现较大幅度的回落，进而导致经济增长明显下降。央行在2007年以来已经11次上调存款准备金率和6次加息，这些政策的累积效应已经开始显现。因此，市场甚至认为紧缩已逼近临界点。

　　这是一家之言，还是经济界的主流声音，我们现在无法确定。但是，近几年我国固定资产投资过热，经济增速过快，是不争的事实。从2003年到现在，我国经济发展均保持在10%以上的增速， 2007年达到11.6%。其实，我国目前出现的经济过热的态势，在于投资需求热，在于固定资产投资的过热，在于房地产与城市化建设的过热。而作为上游产业，钢铁、电解铝、水泥三大行业在发展中投资增长过快，生产能力超出市场预期需求。可以说，我国GDP的增长，已经越来越多地依靠投资来拉动。

　　以我国纺织业为例，2003年和2004年纺织业固定资产投资增幅均达100%以上，2005年增幅虽然有所回落，但总体仍保持近40%的增长。2007年纺织业投资增速明显加剧，仅山东、江苏、河南、河北、湖北、浙江六省投资额就占全国纺织业投资总额的78%。但大多数都以中低档产品作为投资方向，生产的产品档次也基本雷同。从去年下半年起，由于货币政策发生变化、人民币大幅升值、退税率下调、原材料和劳动力等成本飙升等因素，使得不少当初盲目投资兴建的中小型纺企1/3倒闭，而当前纺企倒闭的趋势并未止步。

　　对于从紧的货币政策，是否对我国经济发展带来影响，是否应解除“警报”，还应让事实说话。从2007年开始，我国在努力冷却过热经济上，也采取了一系列措施，宏观调控力度几乎空前，5次提高存贷款基准利率、9次调高存款法定准备金率，出口退税也频频调整，产业政策也大动干戈。但这些政策只是杯水车薪，没有达到预期的较果。当前，由于投资增速继续高位运行、外贸顺差过大、流动性过剩等问题依然存在，我国经济已处于从偏快转向过热的临界点，国家出台紧缩性措施正当其时。

　　那么，对于当前发生的一些经济现象，是否应归罪于从紧的货币政策？会不会因为出口增速减缓、股市波动等因素，就将“从紧”政策的刹车踩住？分析人士认为，一个政策做到左边风险和右边风险一样大最好。永远应该把投资过热往上走的风险和往下走的风险，跟合适的投资额相比，比它高的风险和比它低的风险两边对称，肯定是合适的。然而，在投资热这辆“快车”未刹住之前，货币政策还需要再加紧。宁可紧一点，稍微过头一点，再往回回一点，比不到位要好。

　　从这个意义上说，货币紧缩已逼近临界点的说法并不能成立。我国的发展目标是该由主要依靠投资、出口拉动向依靠消费、投资、出口协调拉动转变的时候了。从“稳健”转为“从紧”的货币政策能否解决经济过热和通货膨胀加剧的问题，还有待于我们观察。但是，各级政府、相关部门还应加强对固定资产投资的控制，包括信贷、土地以及投资审核过程的收紧。因此，从紧的货币政策实施越早越主动，这样对经济的影响也就越可进行调控。

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