减速2008：软着陆的挑战(2)

　　宋国青认为，2007年居高不下的物价水平，根本上是因为货币供给增长仍然很快——截至2007年9月末，M2余额为39.31万亿元，同比增长18.45%，人民币贷款余额25.90万亿元，同比增长17.13%；而进入四季度后，10月的M2和贷款增速分别加快了0.02个和0.53个百分点。

　　宋国青相信，今年的CPI是否能控制得住，就看货币政策“从紧”的程度。

　　而从2007年第四季度开始的“从紧”政策已经在微观层面影响颇大。

　　“现在就已经受不了，如果更紧，我们就等着喝西北风了”，云南一家金属加工企业的李姓总经理告诉记者，货币政策缩紧之后，他周围的一些企业家大多停止了在实业上的投资，“我们自己原来是要规模大幅扩大的，原来银行都答应要支持，现在黄掉了。”

　　根据国家统计局公开的数字，2007年全社会固定资产投资137239亿元，比上年增长24.8%，其中全年房地产开发投资就已达25280亿元，占了全部投资的近18.5%，且后者30.2%的增速也更快。但过去这条帮助提速的“腿”，如今也有可能成为被拖的“后腿”。

　　“武汉最近几次拍卖的地块，没什么地产企业‘大家’参与”，武汉银行置业的董事长总经理曾文涛说。“上海的房价还是挺好的”，但即使如此，一家地产中介机构的负责人还是关注到：“现在所有的房地产企业家，脑门上都写着两个字——‘谨慎投资’。”

　　但汇添富基金研究总监韩贤旺很怀疑，货币政策的利率调整空间有多大。在汇添富基金于1月17日召开的2008年投资策略报告会上，韩贤旺认为，贷款利率已经不低，而存款利率上调也受实际情况的制约。

　　软着陆的机会？

　　“观察宏观经济增长的关键因素，主要看消费、投资与进出口”，国研中心的一位经济学家认为，“现在官方与民间在这三个因素的预估上，差异最大的是对进出口的判断，最接近的是对内需增长的期望。官方认为出口能够保持较快的增速，而民间认为出口会滑落得比较厉害。”

　　谢伏瞻在24日上午的新闻发布会上也表示，中国非常关注美国经济的走势，及其对世界经济和中国经济的影响。

　　摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆在接受记者采访时表示，次级债的影响，从目前来看远未结束。它是一个动态的过程，目前披露的可能只是风波最核心、损失最早表现的美国机构。以后，受影响的欧洲机构也会慢慢显现出来。

　　王庆认为，美国经济衰退将影响到欧洲、日本等国家和地区的经济增长速度。而这些综合起来，最终都会影响到中国的出口。

　　他预计，2008年中国出口增长率将下滑近10个百分点，降至16%左右。而法国兴业银行经济研究主管Brian Hilliard的预估更为惊人——20%-25%的出口增速下滑。

　　但王庆同时也指出，全球性的经济增长放缓局面看似危机，但这却是中国经济实现“软着陆”的一个大好契机。

　　而中国人民大学经济学教授郑超愚则提出了反向软着陆的观点。但与多数押宝内需、支持减速的学者不同，郑超愚认为，眼下主流观点过于保守，“2003年的时候，几乎所有的经济学家都没有预测到，后来的5年GDP增速能持续超过10%。”

　　多数经济学家根据实际总供给与潜在总供给的对应关系，来判断是否过热，但郑超愚在最近一篇题为＜滞后效应、多重均衡与反向软着陆：中国需求管理经验＞的报告中，根据1983年至2006年的数据提出，实际总供给能影响潜在总供给，完全有希望“通过微撞操作实现实际国民收入与潜在国民收入的反向软着陆”。

　　美联储前理事劳伦斯·梅耶在2004年赞扬格林斯潘时期的美国货币政策时，将其比喻为：成功实现“跑道”(潜在总供给)升起而接应“飞机”(实际总供给)，而不是“飞机”(实际总供给)降落而寻找“跑道”(潜在总供给)的需求管理过程。

　　郑超愚认为，在弥合实际总供给大于潜在总供给的通货膨胀缺口时，并不是只有一条道路，“不仅存在硬着陆与软着陆的需求管理政策选择，而且存在正向软着陆与反向软着陆的需求管理政策选择。”郑认为，梅耶所说的“跑道”迎接“飞机”，比较形象地描述了自己所心仪的反向软着陆，“在这种思路下，我们可以通过‘扩张——没问题——再扩张’的方式发展。较快的经济速度不应该视为‘危险’，而是放在风险管理的思路里。”

　　但在梁红看来，在承载宏观经济增长的微观层面——企业，盈利环境的变化使得“飞机”也不得不落下。梁红说：“占去年的盈利增长也是不可持续的，落什么的问题，以什么方式落的问题，这是2008年最大的挑战。”　

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