货币政策为何要从紧

　　本报记者 田丽

　　一年一度的全国经济工作会议，历来都是人们关注的焦点。去年12月召开的经济工作会议，着重提出了3大热点问题，即防过热、防通胀、紧银根。在货币政策上，则由前两年的“适度从紧”改为“从紧”，即紧缩银根、从严控制货币发行量的政策。这是自1997年以来10年中的第一次。这是基于目前怎样的经济走势而做出的判断，其中有着怎样的背景和缘由？它会对百姓今后生活产生什么影响？本报记者就此一系列问题采访了国务院发展研究中心金融所所长夏斌和中国经济改革研究基金会国民经济研究所所长樊纲。

　　应对通胀货币政策须从紧

　　记者：为何在这个时候选择实行从紧的货币政策？

　　樊纲：情况就是出现了大家都看到的这些问题，第一确实增长速度较快，而且仍然具有可能变成过热的情况；第二就是现在确实货币比较多，流动性过剩的问题，然后就是通胀。

　　千万不要以为货币越多越好，因为这不仅容易引起通胀，还容易引起股市和楼市资产价格的膨胀，或者说是“资产泡沫”，所以政府很重视。很大程度上，从紧的货币政策就是在这样的情况下提出的，从控制货币入手，试图控制物价，来防止经济过热。防止产生严重的过剩生产能力，防止产生经济危机。要知道经济危机的定义就是生产能力过剩的危机，过热之后出现的危机。社会整个需求开始萎缩，市场通过危机的方式清理过剩的生产能力，经济学上所说的资本主义社会里出现砸机器、倒牛奶现象，就是在消灭生产能力过剩。

　　因此目前需要采取一定的措施，防止形成太多的过剩生产能力，为后面的经济软着陆创造条件，谁都不希望看到崩盘。

　　夏斌：中国的宏观经济政策不仅取决于国内因素，还受制于世界主要经济体的冷暖变化。中国经济在对外依存度如此高的情况下，海外能源、粮食价格上升压力在加大，对国内物价的输入效应必然会逐步放大。同时，中国经济对外失衡的结构矛盾并没有彻底解决，由贸易顺差引起的国内流动性多，以至对物价及资产价格上涨的压力，仍将是2008年经济中的一大问题。以上背景因素决定，作为总量政策的货币政策，在2008年不可能松，只能是紧。

　　紧缩是为了更好的发展

　　记者：从紧的货币政策是否意味着会使经济增长放慢，从而会给百姓带来一系列影响，比如就业、购房等？

　　樊纲：现在放慢一点，正是为了换来长期稳定的增长，这对大家都有好处。2007年是中国经济增长不错的一年，经济增长速度比较快，投资又稳定发展，投资增长速度扣除价格因素约在22%的水平，这个速度已经持续了六七个季度，没有加速增长，说明比较稳定。中国的经济，投资增长稳定，就基本稳定。从企业层面看，供销两旺，企业利润率都比较好，应该说是不错的，虽然通胀高了一点，但是迄今为止通胀主要还是在食品范围内，还没有扩散，当前仅仅是采取一些措施防止扩散。

　　但这样的经济增长局面不一定会永远持续下去，因为2003年至2004年投资过热时期积累起来的过剩生产能力，经过两三年持续高增长也会逐步被利用起来，增长速度应该适当下降，现在之所以有这么一个局面，是跟前几年实行的适度从紧的宏观调控政策相关。

　　所以现在的调整和紧缩，从长远来看，也许是好事，我们回过头来看前期的调整，包括房地产，一开始都受到一些负面影响，但长期来看，财富是继续增长的，没有什么人在危机中破产倒闭，这就是最好的状态。因此我们应该强调希望速度稍微慢一点，物价稍微稳一点，顺差稍微少一点，节奏稍微缓一些。

　　如何落实从紧货币政策

　　记者：具体来说，应该如何落实从紧的货币政策呢？

　　夏斌：实施从紧的货币政策，首先必须适当加快人民币的升值和汇率形成机制改革包括浮动范围的扩大。这是毫无疑义的。

　　在具体的实施中，政策工具无非是数量手段(存款准备金等)和价格手段(利率)。2008年从紧政策的调控实施，从数量手段看，除去准备金制度、央行票据外，特别国债与特种存款将是可新选择的手段。到2007年12月25日，准备金率提到14.5%，尽管达到上世纪80年代末的最高水平，但仍然不意味就没有上调的空间了。所以，只要有必要，一系列数量手段仍是有空间的。

　　在利率调控上，一方面要看到维持居民存款正利率，是稳定物价预期、稳定市场运行最基本的要求。另一方面，又不能简单套用利率平价理论，必须密切观察外汇管理政策的效应等因素。应该尽快通过对冲与调控，推高货币市场利率，这非常有助于紧缩银行信用和资产规模，从而紧缩企业资金来源中非信贷的渠道。这同样是有利于确保从紧货币政策目标的实施。否则的话，仅仅在限制贷款规模上下功夫，结果仍是事倍功半。

　　记者：控制信贷只是抑制流动性过剩的治标之策。那么，如何在采取治标之策的同时不伤及经济根本？

　　樊纲：我相信货币当局会防止贷款大起大落对实体经济的过度影响。但同时，我也认为现在我们的资本市场发展了，企业也可以更多地利用各种直接融资的渠道和方式，又可以将社会资金引向实体经济。比如我们过去都忽视了直接股权融资的方式，此外债券市场也需要发展。

　　从紧政策应掌握好“火候”

　　记者：不久前，央行有关人士提出，要尽可能避免矫枉过正而导致的超调，避免给下一次危机埋下导火索。请问从紧政策应怎样掌握尺度？

　　夏斌：要考虑到2008年外部的不确定性和内部的2007年结构调整政策的效应，实施从紧的货币政策确实要拿捏好分寸、掌握好火候，防止因矫枉过正而陷入“一收就死、一放就乱”的怪圈。事实上，这样的怪圈不仅在我国过去出现过，国外也曾发生过。“9·11”事件之后，为刺激经济复苏，全球各主要经济体普遍实行了超低利率政策，美联储连续12次降息，将联邦基金利率从6.5%下调到1%。结果，稳住了经济增长，全球流动性过剩也汹涌而来。5年来，许多发达国家的房价上涨了一倍，国际现货黄金价格、原油期货价格也纷纷创下历史最高纪录。因此，这次货币调控，方向毫无疑问是紧缩，但具体操作上，要适时、适量，讲究动态性，防止经济出现大起大落的局面。

　　-展望

　　记者：请预测一下2008年中国的经济走势。

　　樊纲：如果不被各种泡沫后的危机所打乱，中国经济还可持续10年至20年的高增长，因为决定经济增长的因素还在，如资本、外贸、储蓄增长。制度改革还有空间，可以释放大量的生产力，教育和科技投入的效果正逐步显现，中国企业开始进入了能够创新的阶段。但前提是不发生严重的经济波动以至经济危机。

　　夏斌：只要中央政府清醒地认识到有可能出现与去年不一样的外部不确定性，和其他结构调整政策对货币政策的影响力，把握好这两条，然后在每一季度相机抉择，动态地而不是静态地实施从紧的货币政策，2008年整个中国经济的走势，仍会是有惊无险的一年。

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