避免金融危机关键在重树信心

    倪金节

    1月22日全球股市延续先前的走势，再次出现大面积下跌，日本、中国香港和中国台湾地区等亚太市场的股指纷纷重挫，跌幅都在6%以上，跌得更惨的印度股市还曾一度暂停交易。而内地A股上证指数也是大幅重挫354点。

　　一时间全球市场一片风声鹤唳，似乎世界性的金融危机就此来临。而索罗斯更是放言，全球目前面临着自二战以来最严重的金融危机。

　　现今，大多数市场人士都认为，次贷风暴导致的美国经济衰退预期，是这场全球性股灾的罪魁祸首。的确，从目前的发展态势来看，次贷风暴的高潮可能才刚刚到来，毕竟暴露出巨额亏损的基本上都是像花旗、美林这样一流的大型金融机构，二流金融机构的风险现在还没有公之于众。如果其他机构的次贷风险一旦全面爆发，估计次贷风暴所涉及的亏损额度将在目前已披露的基础上成倍增长。对于次贷风暴究竟会造成多大的损失，目前存在着3000亿美元、5000亿美元甚至10000亿美元的各种预测。我们甚至可以说，这一次的次贷风暴是继LTCM公司倒闭之后出现的规模更大、波及面更广、影响程度更深的信用危机。

　　我们注意到次级贷款的发放总量不过8000多亿美元，而且迄今为止，欧美各国的央行已经注入了接近8000亿美元的巨额流动性来挽救。因此，单考虑次级贷款本身，并不存在所谓的危机。次贷风暴的要害问题在于银行为转移风险将次贷“证券化”做成次级债，对冲基金又以杠杆性的手段，进一步放大了资本市场的风险。因此，从次贷风暴目前所处的阶段来看，全球性股市大跌有其必然的道理，只要次贷危机继续恶化，华尔街的利空不断出现，全球股市受其拖累就在所难免。

　　但另外一方面，我们必须看到，美国本轮信贷泡沫成形的背后因素，是美元本位背景下的弱势美元政策。可以讲，2001年到2004年的那一轮“货币拯救”是信贷泡沫的本源，而2004年到2006年中旬的“货币收紧”又成为捅破信贷泡沫的利器，因此，信贷泡沫始终遵循着 “成也美元，破也美元”的运行逻辑。故而，次贷风暴并非已经无可救药，治理次贷风暴还得从病源着手。

　　目前，美联储和白宫倾向于大幅度降息以挽救危机，但这种方式带来的最直接后果是全球流动性的更为泛滥。

　　其实，解决目前次贷风暴的最优策略并不是再增加流动性，而是如何将现有的过剩流动性合理配置。目前游走于全球资本市场和衍生品市场的资金数额极为庞大，如果有办法将这些资金的一部分转移出来，用于填补次贷风暴的“黑洞”，那不仅有利于稳定次贷风暴带来的经济衰退预期，同时还能化解“折磨”央行大佬们数年之久的流动性泛滥，可谓一箭双雕。

　　现今花旗、大摩这些巨头通过可转债、直接入股等形式，取得了不少发展中国家和新兴市场国家主权财富基金的支持。笔者建议，一旦次贷风暴的窟窿进一步扩大，可以将相关的“拯救产品”直接面向全球市场发行，对于像花旗、大摩这样的优质资产，基金管理人是有兴趣的。从美国自身来看，前面的分析已表明，其流动性并未紧缺，只是货币没有完全“动起来”而已，想方设法将这些过剩的流动性“动起来”应成为白宫、美联储以及华尔街的主要任务。

　　综上所述，金融市场说到底其实是一个信心市场，只要人们对经济发展保持足够信心，只要措施适当，只要白宫、美联储以及华尔街能够有效地堵住“黑洞”，解决次贷危机也并非难事。

　　（作者为北京财经专栏作者）

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