倪金节：再次货币拯救是让新兴市场埋单

　　倪金节

　　受次贷风暴影响，花旗和美林近日纷纷曝出了近100亿美元的巨额亏损，引起全世界一片意料中的“哗然”，全球股市受此牵连亦连续巨震。

　　为避免危机进一步恶化，白宫和美联储日前分别表示拟大幅度减税和降息以应对危机，在更早些时候，大摩、花旗等巨头已经获得了巨额的“外援”。一时间，不少分析认为，美国持续了近5年的流动性过剩已经彻底消除，甚至“流动性枯竭”的论调也开始显山露水。于是，货币环境进一步放松的“货币拯救”呼声一浪高过一浪。

　　美国真的已经流动性不足了吗？“货币拯救”真的能从根子上治理次贷风暴吗？至少从衡量流动性的关键指标M2来看，我们还看不到任何流动性紧缺的迹象。美联储最新的货币报告显示，截至2007年12月31日，当周的M2货币供应量为7.472万亿美元，增加43亿美元。Bloomberg的数据表明，从2006年下半年次贷风暴开始到2007年年底，M2中间值的同比增速从4.7%攀升到6.2%，其中2007年9月增速更是高达6.7%。考虑到2007年美联储已经大幅降息75个基点，以及欧洲央行、日本央行的大规模注资和放松银根的行为，美国流动性紧缺的说法更成无稽之谈。

　　因此，我们可以说美国的货币创造本身并没有问题，但货币市场“信贷紧缩”问题还比较明显，也就是说，货币没有完全“动起来”。

　　始于2001年的长达3年的“货币拯救”运动，带来的是全球过剩流动性的持续泛滥，造就的是百元石油、楼市股市暴涨以及可能将至的千元黄金、万元伦铜的资产泡沫。如今，随着次贷风暴的愈演愈烈，新一轮的“货币拯救”运动已经箭在弦上，三大储备货币的再次大量投放，可能会孕育新的类似的次贷危机和新一轮的资产价格泡沫。

　　全世界可能将经历“流动性更为过剩-资产价格泡沫-危机-救市-流动性再过剩”的周期性轮回，而这最直接的后果是发展中国家和新兴市场国家亦将再次为这种泡沫的轮回持续埋单。

　　(作者为北京财经评论员)

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