上调存款准备金率成常态

　　央行 1月16日宣布，自 1月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率 0.5个百分点。至此，存款准备金率已经上调到15%，再创我国自1984年设立存款准备金制度以来的新高。在不少经济学家看来，年内类似提高存款准备金率的数量型调控，将成为今年“从紧”货币政策的主旋律

　　记者 张文绩

　　外因限制其他手段

　　本次上调存款准备金率是2008年央行首次动用这一货币政策工具。而在2007年，央行曾连续上调存款准备金率10次。在中央经济工作会议提出2008年将实行“从紧”货币政策后，2007年末存款准备金率最后一次上调幅度达到1个百分点。进入2008年，由于1月到期央票超过万亿元和商业银行“蠢蠢欲动”的放贷冲动，致使央行面临着巨大的资金回笼压力，因此，此次上调存款准备金率并未出乎市场预料。众多经济学家认为，在目前的经济环境下，上调存款准备金率实属央行的无奈选择。

　　摩根大通最新研究报告指出，在对冲流动性方面，相比其他货币政策手段，央行可能更倾向于调整存款准备金率。

　　汇丰中国区首席经济学家屈宏斌则表示，提高存款准备金率成为央行一种“无奈的选择”。“因为美联储的减息已经导致中美利差消失。若央行选择进一步增发央票，将使国内利率水平高升，导致热钱大量流入。”屈宏斌认为，存款准备金率至少应该提高到19%以上，才足以对冲外汇储备。

　　不过，中金公司首席经济学家哈继铭的看法恰恰相反。他认为，由于存款准备金率已经处于高位，且多次上调已给不少金融机构尤其是中小商业银行带来了资金压力，因此，上调空间逐渐减小。他预测今年存款准备金率会调至16%-17%，央行将更多倚重发行定向央票等手段控制信贷投放。

　　调控将趋于温和

　　对于此次存款准备金率上调0.5个百分点，有观点认为象征意义大于实际意义。因为在流动性过剩的背景下，这一调整幅度对市场的影响有限，甚至“微不足道”，央行此举意在释放“从紧货币政策贯穿全年”的信号。然而，有经济学家认为，受外部经济体的影响，2008年中国的紧缩政策不会始终如一地贯彻下去，其力度可能比人们想象的稍稍温和。

　　摩根斯坦利亚太区首席经济学家王庆表示，若美国等西方发达国家出现经济衰退、外部需求下降和随之产生的“降温”作用，应当能为中国政府提供一个喘息期，从而不会急于采用生硬的政策手段来实行激进的政策措施。

　　王庆预计，2008年在政策执行上，会继续采用摸索前行的方式，其特点可以用“三个不会”来形容：即不会实行运动式的行政性紧缩；不会对人民币汇率进行一次性的大幅调整；不会大幅度加息。王庆预计，第一季度或上半年的政策定位仍然是从紧，今年剩下的时间则会转为中性或放宽，这取决于美国经济滑向衰退的速度，以及随之对中国产生的影响。也就是说，中国政府的宏观调控措施将集中在上半年出台。

　　屈宏斌也认为，虽然要实行从紧的货币政策，但为了防止美国经济衰退将给中国经济增长带来的负面影响，在具体执行上，宏观调控的力度将仍然温和，不可能出现明显收缩。

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