对国际投行的浪漫想象

　　王正鹏：资深财经评论员，知名博客《财经夜谭》作者。

　　国内一家强势财经媒体，日前披露了著名投资银行瑞银在中国石油登陆A股时曾经做局，利用关联公司大赚一笔的猛料。在瑞银发出反击的公关口径后，一篇《瑞银那些事儿》又在这家媒体发表，提起去年10月瑞银将中国神华H股给出101元评级的闹剧。

　　在媒体勾画的图景下，瑞银从中国石油H股不正常谋利的路径是：作为中国石油A股联合承销商，瑞银集团旗下的瑞银证券在合法分食5.56亿元发行费的同时，非法对掌握信息关联交易，让自己100%控股的资产管理公司、金融服务公司等10多家机构，在中国石油A股招股说明书公布前就联合潜入中国石油H股中，通过影响中国石油H股价格大获其利。一等中国石油A股开盘后，股价从48元一直跌到现在的30多元，约2000亿资金深套其中。

　　现代公关手法塑造的投资银行形象，在强势的大众媒体传播下，往往超过公司这一意义，而成为全球经济的合法解释者。如果以公共经济利益的解释者形象出现，欧美大投行的生意在公众的错觉中，好像一个副产品。因此，瑞银案例不只是一桩买卖合法性问题，查明“公关危机”所消解的最初意义，是类似中国这样的新兴资本市场建立信心与警惕心的关键所在。

　　在中国29万亿元市值的游戏场中，国内的玩家在与国际投行打交道时，还是一个相当“纯真”的角色。国内基金经理的话题是华尔街设置好的。在摊牌的时候，新兴市场往往会对意识形态上的幼稚后悔不已。

　　亚洲的案例中，日本被国际投行算计是中国的活教材。

　　1985年，日本国内投行人士将高盛、摩根斯坦利、瑞银这样的老牌投行大哥亲切地称作“白马骑士”。这是一个多么浪漫的名字，只有纯真而冲动的新兴市场业人士才会叫得出。

　　1985年日元开始迅猛升值，但在1983年，日本人不允许外国投行在东京设立分行，“白马骑士”们只能远远地对东京笑容满面。在被要求按全球游戏规则走路的历史语境中，日本决策者眼睁睁地看着欧美的“货币黑帮”在“白马骑士”的相助下在1985年暗算了日元。在1989年日本股市崩盘前，“白马骑士”们用专业手法加速抛售，率先撤离，彻底催毁了日本股市。

　　今年，国内实业界的人士在谈及这些外国著名投行时，和当年日本人称呼“白马骑士”时一样，充满了纯朴的后生式商业敬意。华尔街的空气从来都是铜味儿的，怎么会是一个诗人式浪漫的真空呢？

　　瑞银集团的公关口径中有这样一条：……在投行部与资产管理部、经济业务部之间设置了一道名为“中国墙”的防火墙。这道墙是不可逾越的，没有人会冒险。

　　投行的商业逻辑是：不去触摸法律红线，但在他们控制解释权的领域内，没人愿意为道德站岗放哨。无论是当年的日本还是今天的中国，“白马骑士”是游戏规则的制定者，也是改写者。

　　中国A股10月份大跌前，瑞银曾将中国神华H股从35港元看到101港元。瑞银的研究员用中国式逻辑讲述中国经济的特殊，一笔开出的中国2008年煤炭价格是1千元/吨，这是101元的目标价的合理支撑。有人回忆，当时瑞银的分析员在质疑中一语道破玄机：既然大陆基金喜欢玩这么贵的，神华应该可以达到75倍的PE，那么目标价就101港元了。

　　上面的真笑话和下面的假命题一样有趣：

　　第一个是给青春期少女的忠告：骑白马的不一定是王子，那要是个唐僧呢？

　　第二个是给青春期新兴市场的：骑白马的不一定是骑士，那要是个马贩子呢？

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