美元经济学：不讲理的美元印钞权

　　文/石齐平

　　在人民币升值对内贬值的同时，美元贬值却无忧通胀，为什么？这又意味着什么？

　　2007年国际经济大事中，美元持续不断地贬值无疑是最受关注者之一。影响所及，不仅大幅改变了各货币区之间彼此的相对竞争力，而且也导致诸多拥有较多美元资产的国家认真考虑是否该减持美元，更让不少石油生产及输出国(如：海湾国家、俄罗斯等)频频倡议应以欧元取代美元作为国际石油的交易货币。美元，看来越来越像是一个让人欢喜又令人头疼的东西了。何以如此？有必要从头说起。

　　不讲理的美元印钞权

　　任何人都明白一个浅显的经济道理：一个国家要进口他国商品或资源，必须先拥有外汇(主要是美元)，而要有外汇，就得先出口。因之，进口能力在一定程度上受出口能力的制约。换言之，一国短期内可以出现进口与出口的不平衡，但长期言，却必须维持一种大致的平衡。

　　然而，这个浅显的道理被美国颠覆了。长期以来，人们看到美国的贸易始终存在着入超，而且这个越来越大的入超竟然对于美国的经济不产生任何不良的影响——包括美元贬值。美国所以能够创造出这个异例，靠的是美国拥有了全球独一无二的美元印钞权。

　　简单地说，就是任何国家都必须先靠出口，赚到了外汇，才能以之进口他国资源，只有美国例外。美国不靠出口赚外汇，美国靠的是印刷机——美国将纸张印成钞票就可以“交换”他国的商品与资源回来。

　　且慢！印钞票？印多了不是就会导致通货膨胀吗？不错，这对一般或任何国家言都是如此，但又是美国例外。因为美国印出来的钞票大家抢着要。但大家又不能白要，必须拿自己的资源同商品来跟美国交换。于是美国印出来的钞票“出国”了，却换回了等值的资源及商品。就美国国内言，不存在过多的货币追逐过少的商品这回事，也即是说，不会出现物价膨胀。

　　这就是美国能成为战后以来全球强国，甚至成为全球惟一超强的主要原因之一。美国以全球5%的人口，却享受了全球25%的资源，凭什么？凭两种实力：一是硬实力，即军事力量——美国国防军费支出占全球的50%；二是软实力，即美元——全球70%左右的资源以美元计价结算。这即是“美元经济学”或“美元政治学”。

　　小心美元抛售临界点

　　但“美元经济学”还有另外一面。中国有句话：“水能载舟，亦能覆舟。”当印刷机印出越来越多的美元流向国外时，许多国家开始有越来越多的美元资产。这在美元币值保持稳定或处在升值之际时，一点问题没有。可是，若一旦美元出现贬值，且持续贬值，且预见未来还将进一步贬值时，拥有巨大美元资产的国家就不能“坐以待毙”了。于是，减持美元成了惟一的答案。可是问题绝非如此简单。由于长期以来，自美国流往境外的美元累计已达极大规模，如果大家有志一同，一起看衰并减持美元的话，必将导致美元更快地贬值。而这势必使原本欲通过减少美元资产减少损失的各国政府，未蒙其利，先受其害——因为其拥有的美元资产出现了比原来更大的缩水——于是蠢蠢欲动又投鼠忌器，终未敢轻举妄动。这大致就是目前国际经济与金融的现实状态。

　　但这个状态并非恒久稳定。如果美元续贬，且各国拥有之美元资产继续下降，则相关国家不排除会达到一个临界点，即不减持美元所导致的损失竟然大于减持美元所导致的损失时，各国就会竞相减持美元，终至让美元贬值进入到一个较长的贬值周期之中。这个临界点何时到来，无从精确预测，但理论上是存在的。

　　新世纪开始未久，美元全球化衍生的挑战问题也才刚开始。看来，新世纪各国经济官员与专家必须尽早研习的一门课，就是“美元经济学”了。

　　(本文作者系凤凰卫视时事评论员)

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