在泡沫中徜徉的日子

　　文/湘财证券首席经济学家 金岩石

　　我们追求的不是没有泡沫的生活，而是泡沫的质量和在泡沫中生活的快感。

　　很多人在问，不断地在问：这市场有没有泡沫？资产泡沫到底是什么？正确的答案只有一个，没有泡沫就没有这个市场。现代人开始学会了另外一种生活方式，在泡沫中歌唱，与泡沫共同成长。资产泡沫是当大家都参与这个市场的时候，产生的新财富。这种流动性的财富改革着我们的生活方式。人为什么睡席梦思，而不睡木板床呢？席梦思和木板床的差别是什么？就是泡沫。买席梦思为什么买硬的呢？大家希望的是泡沫吹得均匀，所以追求的不是没有泡沫的生活，而是泡沫的质量和在泡沫中生活的一种快感。

　　非理性的繁荣

　　随着泡沫越来越均匀，一个新的群体产生了——投资人。这些人对泡沫已经习以为常，他们承认资本市场就是由泡沫组成的，因此想从中挖一桶金出来。于是便出现了这样一种状态：看了，想了，没买，涨了，遗憾；接着看，接着想，又没买，又涨了，又遗憾……当他被这种遗憾折磨到了一个顶点的时候，盲目投资就开始了。这与传统的观念三思而行正好相反，危机也就此埋下了。

　　但是没有哪一项投资的目的是为了吹泡沫。在这个市场上，投资的基本价值在管理团队。巴菲特是一个股权投资家，所以他告诉你：长期投资关注长期成长行业当中优秀的管理团队。所以如果真想学巴菲特，要进入那个市场，第一个动作是什么？把你的电脑扔出去！看电脑绝对看不出巴菲特。因为那个市场的价值不在场内，而在场外；不在场内的K线图，而在场外的董事会里面。

　　同时必须牢记，股票投资市场上的秘诀：一是看人，二是看人，三还是看人。如果连CEO和董事长的名字都不知道，那就是盲目。于是，假设拿到了充分的信息，你就能够赚到钱，于是就以为自己聪明；反之信息错了，导致赔钱，就说别人骗了你。可你赚钱的时候想没想过骗别人呢？为什么你赚钱就没骗别人，你赔了钱别人就骗了你呢？这是一个幻觉。这个幻觉使人们没有意识到投资行为是在有限理性和非理性状态下形成的。

　　暴利时代结束了

　　但最为可怕的是，我们整个市场都处于这种非理性的状态下。如果要给未来的股票市场下一个定义，我只能用一句话形容：暴利时期已经结束了，并且，前景堪忧。

　　中国现在有40万亿的存款对应8万亿的流动市值。按照流动性金融资产的概念，这个比例目前还很低。亚洲除日本之外，这个比例是35%～40%。明年就有可能会出现一个缺口——股票总体流动市值会超过流动金融资产总额的40%，甚至50%，这是资金隐忧。

　　当我们看到上市公司的业绩不断飞升，人们在兴奋之余应该看看上市公司的利润从何而来。当越来越多公司的投资性收益和投资活动频繁不断，投资性收益越来越多的时候，会从两方面威胁到证券市场的行为基础：一是在鼓励上市公司管理层不务正业，会伤害一个国家的企业家精神——能够拿着股民的钱炒股票为自己发奖金的时代，企业就不是上市公司，而变成基金经理了。二是这种行为正在从自发的转变为自觉的行为，这是在变相鼓励着市场中内在的内线交易，将伤害市场内在价值基础的根本，这是诚信之忧。

　　这个市场已经全球化了。全球化资产的流动性开始成为这个社会的财富标准，开始成为这个社会的生活方式。在这个过程当中，每一个人都应该知道：我们是从河流走向了大海。在河里，你可以摸着石头过河。在这样一种摸着石头过河的生活方式和革命方式下，我们成功了。但是到了大海，不可能摸着石头过海。因为摸到石头的时候，你已经死了。这就是时代的变迁，也是全球化对我们的要求。

　　(本文摘自第16届中外管理官产学恳谈会演讲录音，未经本人审阅。标题为本刊加拟)

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